제일기획(030000) - 이제는 내년을 보고 매수할 때...한국투자증권 - 투자의견 : 매수(중립에서 상향) - 목표주가 : 245,000원(202,200원에서 상향) ■ 3분기 영업실적은 예상치를 크게 하회 3분기 영업실적은 부진했다. 외형 지표인 취급고는 전년 동기대비 22% 감소했으며, 매출액은 5% 감소했다. 영업이익과 경상이익은 각각 75억원, 128억원으로 전년 동기대비 각각 43%, 28% 감소했다. 우리의 전망치와 비교하면, 매출액은 전망치를 13% 하회했고, 영업이익과 경상이익도 각각 42%, 37% 하회했다. ■ 영업실적 부진의 원인은 삼성전자 등 주요 광고주의 마케팅 활동 부진에 있음 영업실적 부진의 원인은 다음과 같다. 첫째, 국내 광고시장의 회복 강도가 예상보다 약했고, 방송광고단가 인상 등 예상되었던 광고시장의 호재도 연기되면서 국내 취급고가 전년 동기대비 12% 감소했다. 둘째, 미국 및 유럽의 각종 악재로 인한 소비심리 위축으로 인해 하반기 계획되었던 삼성전자의 해외 마케팅이 4분기로 이연되었다. 작년 올림픽에 따른 base effect도 있었지만, 상기한 이유로 동사의 3분기 해외 취급고는 전년 동기대비 35% 감소했다. 셋째, 외형 급감에도 불구하고 추가 인력 확보에 따른 비용부담으로 판관비는 전년 동기대비 6% 증가했다. ■ 투자의견 ‘중립’에서 ‘매수’로 상향조정주목 3분기 부진한 실적에도 불구하고, 동사에 대한 투자의견을 기존 ‘중립’에서 ‘매수’로 상향조정한다. 이유는 다음의 세 가지다. 첫째, 최근 주가 언더퍼폼으로 부진한 3분기 실적은 주가에 충분히 반영되었다. 또한, 7월 22일 리포트를 통해 동사에 대한 투자의견을 ‘중립’으로 하향조정한 가장 큰 원인이었던 국내 내수 관련주대비 높은 밸류에이션 부담이 최근 주가의 언더퍼폼으로 크게 완화되었다. 둘째, 국내 내수 시장의 회복 강도 및 주요 산업의 현황을 고려할 때 2006년 광고시장 성장률은 예상치를 상회할 것이며 이는 동사의 국내 부문 영업실적에 긍정적 영향을 미칠 것이다. 셋째, 삼성전자의 디지털 미디어 및 정보통신 사업부문의 공격적인 사업전략을 감안할 때, 2006년 동사의 해외 취급고는 금년 부진에서 벗어나 빠르게 증가할 것으로 예상된다. ■ 6개월 목표주가 245,000원으로 상향조정 동사에 대한 투자의견은 기존 ‘중립’에서 ‘매수’로 상향조정한다. 6개월 목표주가는 245,000원으로 기존 목표주가 202,200원대비 21% 상향조정한다. 6개월 목표주가는 2006년 예상 EPS에 경기 회복기에 동사가 적용받던 PE의 중간값인 18.0배를 적용한 것이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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