삼성테크윈 (012450) - 3분기 실적 예상치 부합, 4분기 큰 기대...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 20,000원 삼성테크윈의 3분기 실적은 전반적으로 예상 수준에 부합했으며 광디지털시스템 실적 개선이 두드러짐. 4분기는 전 사업부의 호조가 예상되어 큰 폭의 실적 증가가 기대됨. 3분기가 방산부문과 반도체시스템의 비수기에도 불구하고 광디지털시스템의 선전으로 양호한 실적을 기록. 매출액은 전분기 대비 2.1% 감소하였으나 영업이익은 8.0% 증가하였으며 전년 동기 대비로는 각각 19.5%, 71.9% 증가함. 3분기 영업이익률은 5.9%로 2분기 5.3% 대비 개선되었으며 당사 예상치 5.7%를 소폭 상회함. 미세 조정 예정. 광디지털시스템 매출액은 2,815억원으로 전분기 대비 14.3% 증가하였음. 특히 디지털카메라는 17.4%, 카메라모듈은 20.6% 증가하여 방산부문과 반도체시스템의 매출 감소를 만회함. 2004년 3분기에는 광디지털시스템 매출액이 전분기 대비 6.5% 성장에 그쳤다라는 점을 감안할 때 달라진 모습. 경상이익은 무형자산감액손실 230억원을 반영하고도 전분기 대비 15.9% 증가한 258억원을 기록. 이에 따라 개발비 잔액은 200억원 미만으로 하락해 4분기 반영을 마지막으로 2006년부터는 이로 인한 비용 반영이 없을 전망. 당사가 2006년 순이익이 2배 이상 증가할 수 있다라는 하나의 요인이 뚜렷해지는 셈. 4분기 큰 실적 개선 기대 : 4분기는 전사업부의 호조로 Earnings surprise 기대. 당사는 4분기 매출액과 영업이익을 이미 7,197억원, 435억원으로 상향 조정한 바 있음. 이는 전분기 대비로는 18.2%, 25.5% 증가한 것이며 전년 대비로는 28.1%, 흑자전환 되는 것임. 4분기 실적 호조를 기대하는 이유는 1) 삼성전자(005930, BUY)가 주력으로 밀고 있는 D600 휴대폰에 채용되는 카메라모듈을 삼성테크윈이 전량 공급하고 있는데 최근 주문량이 단일모델로써는 최대 규모에 달할 정도로 주문이 급증하고 있고, 2) 파워시스템, 특수사업부 등 방산부문의 매출이 예산 집행과 연관되어 있어 4분기 대폭적인 매출 증가가 가능하고, 4) 반도체부품은 기존제품외에 BOC(Board on Chip)의 신규 매출이 가세하기 때문. 이로 인해 매출액은 사상 처음으로 분기기준 7천억원을 돌파하며 영업이익률도 6%대가 가능해 지속적인 실적 개선이 가능할 것으로 보임. 당사는 2006년 순이익이 영업측면의 개선, 영업외비용의 감소로 2배 이상 증가할 것으로 믿고 있으며 앞으로는 이를 확인하는 과정이 될 것임. 2005년, 2006년 EV/EBITD는 각각 5.9배, 4.7배로 IT업종 대비 19% 할인 거래되고 있으며 과거 3년 평균 EV/EBITDA 6.8배에도 미치지 못하고 있어 여전히 저평가. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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