한국제지(002300) - 최근 주가 급등으로 투자 매력 약화...우리투자증권 (재송) - 투자의견 : Hold (Buy에서 하향 조정) - 목표주가 : 43,000원 ● 목표주가를 초과한 현 주가 고려하여 투자의견 Hold로 하향 조정 한국제지의 12개월 목표주가를 43,000원으로 유지하며, 투자의견을 기존 Buy에서 Hold로 하향 조정한다, 최근 주가 급등으로 이미 현 주가가 목표주가를 초과했기 때문이다. 목표주가는 잔여이익모델 (RIM)로 산출하였다. 동사의 주가가 과거 3년간 시장대비 40% 디스카운트 받아왔던 점을 고려하면 현 주가는 충분히 높은 수준이라고 판단된다. 따라서 신설비가동이 임박(2006년 초)한 점은 동사의 영업실적에 모멘텀이 될 수 있으나, 이는 최근의 주가 상승에 상당 부분 반영된 것으로 판단된다. 또한 과거 동사의 투자 매력 중 하나였던 높은 배당수익률도 현 주가 수준에서는 3% 미만으로 예상된다. ● 8월, 최악의 실적 기록 한국제지의 8월 실적은 매출액 251억원, 영업이익 8.5억원으로 집계되어 전년동월대비 각각 9%, 60% 감소하였다. 8월 실적부진은 비수기 및 고가 원재료 투입 영향으로 이미 예상했던 바이나, 7월보다도 영업이익이 40%나 감소해 금년 들어 가장 부진하였다. 지난해 대비 실적이 감소한 원인은 (1) 수요 회복 지연에 의한 판매단가 약세와 (2) 지난해 대비 절상된 원화 영향, (3) 고가의 펄프 투입 때문으로 판단된다. ● 2005년 및 2006년 실적 전망 유지 당사는 지난 9월 1일 2005년 연간 실적을 하향 조정한 바 있다. 현 시점에서는 추가적으로 변경할 요인이 없어 2005년 및 2006년 실적 전망을 그대로 유지한다. 2005년 연간 매출액은 3,414억원, 영업이익은 325억원을 달성할 전망이며, 2006년에는 외형 4,998억원 및 영업이익 446억원이 예상된다. 당사의 금년 3분기 실적 예상치인 매출액 802억원과 영업이익 48억원 역시 그대로 유지한다. 비록 8월 영업이익이 기대에 못 미쳤으나 9월의 투입 펄프 가격 하락 및 성수기 진입에 따른 수요 확대 시점임을 고려할 때, 3분기 예상 실적은 달성 가능한 수준이라고 판단된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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