휴맥스(028080) - 飛上은 시작됐다!!...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 25,000원 (상향) ● 3분기 매출액 2,123억원으로 전망, 신규 거래선의 추가로 2005년, 2006년 매출 상향 조정 휴맥스의 2005년 3분기 매출액은 2,123억원, 영업이익률은 9.0%일 것으로 예상된다. 2분기 대비 161.4% 증가할 것으로 예상되는데 2분기에 비해서 3분기의 매출액이 급증하는 것은 2분기까지 매출에 기여하지 못했던 DirecTV로의 매출이 3분기부터 본격화되기 때문이다. DirecTV로의 매출액은 약 700억원에 이를 것으로 예상된다. 또한, 디지털TV의 매출액도 450억원에 이를 것으로 예상된다. Sirius사와 DAB 공급계약 체결로 인해 4분기부터는 DAB의 매출이 발생할 수 있을 것으로 예상된다. 2005년에는 150억원의 매출이 발생할 것으로 예상되고 2006년부터 Sirius내의 점유율을 지속적으로 높여가면서 매출액은 약 840억원에 이를 것으로 예상된다. 2005년 3분기 영업이익률은 2분기에 비해서 개선될 것으로 예상된다. DirecTV향 제품은 PVR 탑재 비중이 높아져서 수익성 향상에 기여할 것으로 기대된다. 디지털 TV의 매출로 인한 영업이익은 5% 수준으로 전망되기 때문에 이를 통한 수익성의 개선은 미미할 전망이다. 환율의 변동성이 낮아짐으로 인해 경상 손실에 대한 가정을 긍정적으로 전환하였으며 이로 인해 하반기 경상이익은 영업이익을 상회할 것으로 예상된다. ● 신규 계약으로 안정적 성장의 발판 확보 Premiere로의 PVR Box 공급계약의 추가는 하반기 이후의 매출액의 안정성의 확보에 긍정적일 전망이다. 공급 규모는 약 480억원에 이르며 이는 올해 Premiere향 PVR 매출 270억원에 비해서 큰 규모이다. 동 계약에 따른 매출액은 2006년까지 안정적으로 이어질 것으로 예상된다. 2006년 예상 매출액은 440억원이다. Sirius는 북미 DAB(Digital Audio Broadcasting) 사업자로 XM Radio와 함께 시장을 양분하고 있다. Sirius는 최근 DAB 시장내에서 점유율이 빠르게 증가하고 있는데 2002년 시장 점유율 7%에서 2005년 상반기에는 48%까지 증가하였다. 신규 가입자수도 분기별 평균 30만명 이상씩 확보되고 있으며 하반기 Sirius의 신규 가입자 목표는 약 120만명이다. 휴맥스는 DAB 공급을 통해서 2005년에는 약 150억원, 2006년에는 940억원의 매출액이 예상된다. 휴맥스의 Sirius내 점유율은 초기 15%에서 2006년말에는 35%에 이를 것으로 가정하였으며, 단말기에 대한 수요는 유통채널 수요를 감안하여 신규 가압자대비 30% 높을 것으로 가정하였다. ● 투자의견 매수유지, 목표가 25,000원으로 상향 휴맥스에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. 3분기부터 본격적인 수익이 발생할 것으로 예상되고 현재주가는 12개월 예상 EPS 2673원을 기준으로 7배의 PER을 적용받고 있다. 이는 2006년 예상 EPS 기준으로 코스닥 시장의 평균 PER이 8.8배, IT업체 평균 PER이 9,8배인 것에 비해서 낮은 수준이다. 동사의 EPS 증가율이 코스닥 시장 및 IT업체 평균 수준을 상회한다느 점을 감안하면 동사의 주가는 저평가되어 있다고 판단된다. 휴맥스의 수익예상이 상향 조정으로 12개월 예상 EPS가 2,279원에서 2,673원으로 증가한 점을 반영하고 하반기 이후 성장에 대한 안정성이 높아진 점을 감안해 적용 PER을 8.8배에서 9.4배로 상향조정하였다. 이를 적용한 동사의 목표주가는 25,000원이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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