하이닉스반도체 (000660) - 채권단 지분 매각까지 관망 분위기 확산, 주가 조정은 2만원 선에서 일단락 전망...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 30,000 원 구 채권단 보유 지분 24%이 매각될 것으로 예상되는 10월까지는 기다려 보겠다는 투자자 분위기 확산과 이익실현으로 최근 주가 고정 국면. 3분기 실적은 당초 추정 3300억원 수준은 (전분기 대비 54% 증가) 달성 가능할 것으로 예상되는 등 펀더멘탈은 견조함. 영업이익률 22%에 PER 7배는 당사 추정 Universe (삼성전자 제외) PER 10배 대비 30% 할인 수준으로 과도함. 저가 매수 기회 도래로 판단함. 구 채권단 보유지분 24% 매각 일정 및 구체적 방법이 점차 구체화될 것으로 예상되면서 국내외 기관투자가들이 관망하는 자세로 전환되었음. 또한, 6~7월 동안 48%라는 가파른 상승 (거래소 대비 9.4% 초과 하락)한 상태. 최근 하이닉스 탐방을 통해 펀더메탈측면의 큰 변동 사항은 없는 것으로 파악되어 당사가 기존 추정한 3300억원 영업이익 (23% 이익률, 전분기 대비 54% 증가)은 달성 가능할 것으로 예상됨. DRAM 가격은 8월 하반기 한차례 더 상승할 것으로 예상되며 3분기 전체적으로는 2분기 대비 비슷한 수준이 예상되며 출하량 증가율은 높은 한자리 수가 예상됨. 한편, 플래시는 15%이내 가격 하락율로 예상되며 출하량은 30~50% 증가할 것으로 보임. 전체적인 영업 이익률은 1분기 23.3% 수준을 (VS 2분기 17.3%) 상회할 가능성도 엿 보임. 따라서, 가시적인 펀더멘탈은 견조한 것으로 파악되는 상태에서 PER 7배 수준은 당사 추정 Uninverse (삼성전자 제외) PER 10배 대비 30%가량 할인된 것으로 과도한 것으로 판단됨. 따라서, 채권단 지분 매각분 (약 2.2조원)을 기다리는 투자자 입장에서도 4분기 반도체 가격 (DRAM/플래시)이 현재 일반적으로 예상되는 수준 (DRAM 소폭 하락, 플래시 30% 하락) 이상으로 급락하거나 2006년 상반기에 대한 근본적인 수급 악화가 예견되지 않는 한, 22%의 안정된 영업이익률과 PER 7배 저평가 반도체 주식을 무작정 지켜 보기만 할 것으로 보이지는 않음. 따라서, 채권단 지분 매각 일정 및 방법이 조속한 시일내에 구체화 될 경우 주가 조정은 2만원선을 지지선으로 반등세로 전환될 것으로 전망되어 최근 조정을 저가 매수 기회로 활용할 것을 권고함. 일부 투자자의 경우 과거와 같이 4분기에 들어서 급격한 반도체 가격의 여파를 과도하게 염려하고 있음. 가격 자체는 플래시의 경우 3분기 15%, 4분기 30% 하락이 예상되고 DRAM의 경우 3분기 전분기 대비 비슷하고, 4분기 소폭 하락하는 수준이라면 이익률은 20% 중반대로 회복이 충분히 가능하다는 점을 상기할 필요가 있음. 이것은 DRAM/플래시 간 생산 믹스의 탄력적 운영 효과와 플래시 자체의 고마진 (현재 40% 전후)이 하락하더라도 20%선은 유지할 것으로 추정되기 때문임. 따라서, 2006년 1분기 까지 전체 영업이익률 20% 중반 대가 예상되어 이익 규모는 안정적으로 증가될 것이라는 기존 입장을 유지함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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