삼성엔지니어링(028050) - 아직은 꺽을 때가 아니다 !....대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 25,700원 * 22억불의 화공수주와 06년 Earnings Momentum, 일본 등 경쟁사 비교시 상승여력 상존 * 06년에도 중동국가의 외국 ENG 업체 선호 지속, 태국 등 동남아국가 투자 재개 * 8월말 발표 예정인 정부의 부동산대책과 무관 및 주주이익 배려정책 본격 거론 ● 매수’로 상향한 이후 절대 및 상대수익률은 각각 170.1%, 139.1% 기록중 지난 2월 15일 삼성엔지니어링(‘화공’이라는 이름의 곳간이 비었으니 이 보다 좋을 수 없다 !)을 ‘매수’로 상향한 이후 동사의 주가는 Kospi 대비 139.1%의 상대수익률을 보여왔다. 당 기업분석부는 당시 해외 화공수주 확대 및 2006년 Earnings Momentum, 무차입구도 전환에 따른 주주이익 배려 등의 5가지 포인트를 제시했었다. ‘매수’로 상향한 이후 현재까지 삼성엔지니어링의 일평균 거래량중 66.5%는 국내기관 및 외국투자자들이 주도하고 있으며 특히, 동기간중 외국투자자들은 총 448.7만주를 순매수 하였다. 삼성엔지니어링에 대한 Valuation은 일반 건설업체와는 다른 Consulting ⇒ 기본(시스템)설계 ⇒ 상세설계 ⇒ 구매조달 ⇒ 건설 및 감리, 시운전 등의 ENG업체 특성상 일본, 프랑스, 미국의 경쟁업체와의 상대비교를 통한 방법을 적용하고 있다. 화공수주의 확대와 2006년 Earnings Momentum은 일정부문 확인된 결과, 이제부터 당 기업분석부의 동사에 대한 관심은 주주이익 배려정책의 표출에 달려 있다. 이는 최소 25%이상의 배당성향과 더불어 96년 상장시 300억원의 자본금이 현재 2,000억원으로 증가함에 따른 즉, 주주들에 대한 原罪에 대한 구체적인 방안이 될 것이다. ● 6개월 목표주가 25,700원으로 상향, 29.5%의 상승잠재력 보유 삼성엔지니어링의 6개월 목표주가를 25,700원으로 상향한다. 29.5%의 상승잠재력 보유, ‘매수’의 투자의견을 유지한다. 기존 22,600원 대비 목표주가가 13.7% 상향된 것은 일본 ENG 전업사(Chiyoda, JGC Corp), 프랑스 Technip, 미국 Jacobs 등 경쟁 엔지니어링업체들의 주가 강세로 Valuation Multiples를 조정하였기 때문이다. 25,700원은 2006년 추정실적 기준 Target PER(Adj. EPS기준) 12.3배(기존 10.5배), Target PBR 2.5배(기존 2.1배), Target EV/EBITDA 5.5배(기존 5.2배)로 산출된 가격을 산술평균한 것이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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