현대백화점 (069960) - 비용구조의 효율성 극대화...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수 - 적정주가 : 68,000원 (59,000원에서 상향) ● “매수”의견 지속 현대백화점에 대해 “매수” 투자의견을 유지하며 실적 전망 상향과 더불어 조정된 68,000원의 적정주가를 제시한다. 성공적인 비용 절감정책에 따라 빠른 속도로 이익이 개선되고 있는 반면, valuation은 8.2배의 2006년 P/E에 거래되고 있어 당사 내수소비재업종 평균 12.8배에 비해 현저히 낮은 수준이다. 이를 감안할 때 추가적인 주가 re-rating을 기대할 수 있다. ● 이익부문 다시 상향 조정 매출전망은 기존의 추정을 유지하는 가운데, 예상보다 효율적으로 절감되고 있는 판관비 구조조정 효과를 추가 반영하여 영업이익 추정치를 2005년 1,439억원, 2006년의 경우 1,543억원으로 기존 보다 각각 4.5%, 3.5% 상향하였다. 지분법평가익의 개선에 따라 경상이익 역시, 2005년 1,724억원, 2006년 2,075억원으로 기존 추정에 비해 각각 12.6%, 5.9% 높였다. ● 예상을 뛰어넘는 2분기 수익성 개선세 현대백화점의 2분기 실적은 이익측면에서의 개선이 눈에 띄었다. 매출액은 당사의 전망에 부합한 반면 영업이익은 지난 해 2분기보다 9.4% 늘어난 521억원으로 당사가 예상했던 397억원을 크게 상회하였다. 이에 따라 경상이익과 순이익도 예상치 420억원, 304억원보다 높은 503억원, 385억원을 기록하며 각각 42.8%와 50.9%의 높은 성장률을 보였다. ● 적정주가 68,000원으로 상향조정 당사는 현대백화점에 대한 적정주가를 기존의 59,000원에서 68,000원으로 상향 조정한다. 적정주가 산출방식은 기존과 동일하게 지난 3년간 현대백화점의 내수업종 대비 할인율 20%를 적용한 적정 P/E (2006년 P/E 10.2배)에 기반한 것이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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