텔코웨어(078000) - 사업영역 확대로 양호한 성장세 지속될 전망...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 (유지) - 목표주가 : 21,800원(상향) ■ 투자의견 ‘매수’와 6개월 목표주가는 21,800원으로 상향 조정 텔코웨어에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 6개월 목표주가를 16,900원에서 21,800원으로 29.0% 상향조정함. 근거는 다음 세가지임. 첫째, 기존 핵심망 부분에서 기지국과 데이터망 장비 등으로 사업 영역을 확대해 2006년 이후에도 양호한 성장세 가 지속될 전망이고, 둘째, 높은 기술력과 SKT라는 안정적인 매출처를 보유해 WCDMA(비동기식 IMT-2000 서비스), WiBro(휴대인터넷), BcN(광대역통합망) 등 신규 서비스 개시로 인한 수혜가 예상되며, 셋째, 2005년 예상실적 기준 PER이 10.0배로 한국투자증권 유니버스 SW/SI업종 PER 평균인 14.5배 대비 낮기 때문임 ■ 2분기 실적은 추정치를 하회했으나 2분기 매출액과 순이익은 123억원과 24억원으로 전년동기대비 각각 16%, 25% 감소해 당사 추정치를 각각 6.8%와 19.3% 하회했음. 실적이 예상보다 부진한 것은 해외 매출이 줄었고, 일부 프로젝트들의 수익 인식이 지연되었기 때문임. 2분기 매출액영업이익률이 17.3%로 전년동기대비 5.6%P 하락했는데 상품매출 비중 상승으로 매출원가율이 상승했고, 연구개발인력 등을 충원해 인건비 부담이 늘어났기 때문임. 그러나 수주잔고가 90억원에 달하고 해외매출이 늘어날 전망이어서 기존 연간 전망에는 변경할 요인이 없어 보임. 3분기 매출액과 순이익은 전년동기대비 각각 23.2%, 97.0% 증가한 121억원과 26억원에 달할 전망임 ■ 기지국과 데이터 트래픽 장비 등으로 사업 영역을 확대 신규 분야 진출로 2006년 이후에도 양호한 성장이 지속될 전망임. 기존 핵심망과 무선데이타 분야에서 가입자망(Access Network)과 데이터 트래픽 분야로 사업영역을 확대해 ACR(Access Control Router), PDSN(Packet Data Serving Node) 등 신제품들은 2006년부터 본격적으로 수익에 기여할 전망임 ■ ACR 개발로 WiBro 기지국 장비 시장 진출 7월 12일 SK텔레시스와 휴대인터넷 무선접속제어장치 테스트베드 공급계약을 체결해 WiBro의 기지국인 RAS(Radio Access Station)을 제어하는 장비인 ACR(Access Control Router)을 개발중임. 2006년 6월에 상용서비스를 개시할 SKT의 시스템에 SK텔레시스와 함께 RAS와 ACR 를 공급할 전망임 ■ SKT의 PDSN 교체 프로젝트를 수행할 전망 CDMA(Code Division Multiple Access) 2000 1x망에서 데이터 서비스를 제공하기 위한 데이터 교환 시스템인 PDSN(Packet Data Serving Node)을 개발할 예정임. 현재 SKT는 삼성전자와 시스코의 제품을 사용하고 있는데 텔코웨어가 이를 교체하기 위한 개발프로젝트를 수행할 전망임. 8월에 SKT가 관련 RFP(Request For Proposal; 제안 요청서)를 발송할 예정으로 금년에는 개발 용역 매출이, 내년부터는 증설이나 교체에 따른 제품 매출이 발생하게 됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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