[브리핑] 하이닉스(000660) - 하이닉스반도체의 Turn-around는 여전히 진행중...우리투자증권

하이닉스(000660) - 하이닉스반도체의 Turn-around는 여전히 진행중...우리투자증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 31,500원

● DRAM 산업의 주기성이 사라지고 계절성만 남는 추세

과거 DRAM 산업을 지배했던 4~5년 주기의 주기성이 점차 쇠퇴하고 있어, 동사는 DRAM 변동성 축소의 수혜가 가능할 것으로 판단된다. 동사는 지난 7분기 동안의 실적을 통해 DRAM 산업 내에서의 경쟁력을 검증받았고, 업계 2위 자리를 굳건히 유지하고 있다. DRAM 산업의 변동성 축소는 동사의 현 지위 이탈 가능성을 현저히 축소시키는 요인으로 평가된다. DRAM 산업은 1) NAND 시장 확대에 따른 DRAM Capa의 전용, 2) Mobile DRAM, Graphic DRAM, Consumer DRAM 등으로 DRAM의 응용처 다변화 등으로 인해 변동성이 축소되고 있는 것으로 판단된다

● 2분기 실적 예상치 상회. 하반기 지속적인 수익 개선 가능할 전망

2분기를 저점으로 동사의 3분기와 4분기 실적은 지속적인 개선 추세를 시현할 것으로 판단된다. 동사의 2분기 영업이익은 시장 전망치 1,830억원과 당사 추정치 1,890억원을 각각 16.9%, 13.2% 상회하는 2,140억원으로 잠정 집계되었다. 이는 NAND Flash 출하량의 폭증(115%) 때문으로 판단된다. 하반기 실적 개선의 주요 동인은 DRAM업황의 개선이다. 상반기 중 진행된 판가 하락으로 인해 견조한 DRAM 수요가 기대되는 반면, 공급업체들의 90nm로의 공정전환과 DRAM Capa를 NAND로 전환함에 따라 공급 증가는 제한적일 것으로 분석된다.

● 목표주가 31,500원으로 상향, 투자 의견 “매수” 유지

동사의 목표주가를 기존 25,000원에서 31,500원으로 상향 조정하고, 투자의견으로 “매수”를 유지한다. 목표주가 상향은 2분기 실적 발표를 통해 확인된 업황과 당사 환율 전망치 변경 부분을 반영하여 2005년과 2006년 실적 추정을 변경하였기 때문이다. 잔여이익 모델을 활용한 동사의 12개월 목표 주가는 31,438원으로 산정되었다. 신규 목표 주가 31,500원은 EV/EBITDA 5.5배(2006년 EBITDA 기준) 수준이고, 2006년 예상 주당장부가치 14,251원 대비 2.2배 수준이다.

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