[브리핑] SK텔레콤(017670) - 2분기 영업실적은 양호, 목표주가 3.3% 상향 조정...한국투자증권

SK텔레콤(017670) - 2분기 영업실적은 양호, 목표주가 3.3% 상향 조정...한국투자증권

- 투자의견 : 매수 (유지)
- 목표주가 : 220,000원(상향)

■ 2분기 영업이익은 전분기대비 16.1% 증가
2분기에 가입자수가 1.1% 늘고 무선데이터의 성장과 계절적인 통화수요 증가로 가입자당 월매출액(ARPU)이 3.6% 늘어난데 힘입어 2분기 매출액은 전분기대비 4.8% 증가했다. 2분기 영업이익은 231억원의 과징금 계상에도 불구하고 매출 증가와 인건비 감소(49.7%)로 전분기대비 16.1% 늘고 EBITDA도 감가상각비가 5.5% 늘어 12.1% 증가했다. 마케팅비용은 1분기대비 1.5% 증가에 그쳐 매출액대비 마케팅비용은 17.5%로 낮아졌다.

■ 2분기 실적은 우리의 추정수준과 비슷했으나 시장 예상치를 상회
2분기 영업실적은 한국증권의 추정치와 비슷했으나 시장 컨센서스를 크게 상회했다. 영업이익은 IBES 컨센서스를 6.4%, FnGuide 컨센서스를 5.7% 상회했다. 2분기 영업실적은 우리의 추정대로 양호했으며 금년 목표 EBITDA마진 42.0% 달성은 무난할 것이다.

■ 금년, 내년 영업이익은 각각 9.5%, 5.3% 증가 예상
2분기 영업실적이 우리의 추정치와 비슷해 향후 수익 변경은 미미하다. 금년, 내년 매출액은 전년대비 각각 3.8%, 3.4% 증가할 것이며 영업이익은 9.5%, 5.3% 늘어날 전망이다. 내년 실적은 요금인하(발신자번호표시 요금 포함)를 가정해 보수적으로 추정했다.

■ 목표주가를 220,000원으로 3.3% 상향 조정
매수의견을 유지하며 목표주가를 213,000원에서 220,000원으로 3.3% 상향 조정한다. 목표주가 상향의 근거는 1) 수익성이 호전되고 있으며, 2) 망고도화와 융합서비스로 데이터의 성장 여력이 높아졌고, 3) 배당수익률이 4.5%(금년 주당 배당금 8,549원)로 높기 때문이다. 목표주가는 향후 12개월간 자사주를 제외한 주당순이익 26,222원에 목표 PER 8.4배(자사주 포함시 9.4배)를 적용해 산출한 것이다.

■ 8월초 544만주(6.6 %) 매각에 따른 단기 주가 약세는 저가 매수기회
8월초에 SK가 SK텔레콤 주식 544만주(6.6%)를 DR형태로 매각할 예정이다. 이는 단기적으로 잠재매물 부담이 될 것이며 이를 반영, 그 동안 주가는 약세를 보였다. 매각시 불확실성이 해소될 것이어서 주가가 약세를 보일 경우 매수 기회로 삼는 전략이 유효할 것이다.

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