[브리핑] 삼성전자 (005930) - 소리없이 진행되는 Re-rating, 플래시가 해결사...현대증권

삼성전자 (005930) - 소리없이 진행되는 Re-rating, 플래시가 해결사...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 640,000 ~ 680,000 원

2분기 전체 이익의 40%를 차지한 플래시, 향후 경쟁력도 OK !. 다양한 신규 디지털 기기의 (MP3플레이어, 디지털 카메라등)용 메모리 용량 추세에 대한 탄력적이고 적극적인 대응 전략이 하반기에도 유효할 것으로 기대됨.

6개월 전 1월 18일자 당사 리포트 “플래시, 삼성전자 주가 Re-rating의 첫 단추”에서 전망한 플래시메모리에 대한 기대는 2분기 전체 영업이익의 40%을 담당하고 DRAM 이익 축소 영향에 대한 우려를 말끔히 없애주면서 충족되었음. 하반기부터는 플래시 생산 증대 및 공격적인 가격 전략으로 플래시의 이익 기여도는 떨어지겠지만 DRAM 수요 증가 및 이익 증가로 전체 메모리 이익은 지속적으로 증가할 것으로 전망됨.

주가 Re-rating의 첫 단추는 이미 채워진 것으로 판단됨. 안정적인 분기 영업이익, 투자자 신뢰 상승 => Valuation 배수 상승 타당. 결과적으로 DRAM과 플래시 제품의 월등한 경쟁력과 탄력적인 제품 믹스 전략으로 향후 분기 평균 2.3조원 대 안정적인 영업이익 창출이 전망딤. 중장기 투자자로부터 신뢰도가 한단계 높아질 것으로 기대됨.

640,000~680,000원 적정주가, 적극 매수 시점. 2005년 수정 EPS 42,345원에 목표 배수 PER 15~16배 (VS 기존 13~14배)를 적용, 산출한 640,000~680,000원을 적정주가로 제시함 (기존 530,000~570,000원).

목표 배수는 핵심 사업 사이클, 이익 안정성, 재무 안정성, 지정학적 요인, 주식 수급 여건 등 제반 여건의 호전을 고려하여 글로벌 동종 비교 기업의 (인텔, 노키아) PER 배수에 20% 할인율을 (현재 30% 할인율) 적용한 것임.

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