[브리핑] S-Oil(010950) - 목표가격 100,000원에 변함없다...동양증권

S-Oil(010950) - 목표가격 100,000원에 변함없다...동양증권

● [결론] 목표가격 100,000원 및 Buy의견 유지

S-Oil의 주가 예상흐름을 “안정적이고 점진적인 상승세 지속”으로 요약할 수 있다. “등경유 수요증가에 따른 국제유가 상승 = 정제마진 개선”으로 이어지고 있기 때문이다.

● [2005년 2분기 영업실적] 영업이익 2,200억원 추정

2분기 예상실적은 전분기 대비 소폭 개선될 것으로 전망된다. 추정영업이익(2,200억원 추정)은 전분기대비10.5% 증가할 것으로 예상된다. 소폭의 실적개선 이유로 1) Crack 마진(= 석유제품가격 - B/C유) 강세 및 2) 운송료 부담 감소를 지적할 수 있다.

● [2005년 3 ~ 4분기 투자매력] 영업이익 호조세 지속

견조한 영업이익 흐름은 3분기에도 이어질 전망이다. 3분기 예상 영업이익 규모는 3,000억원 수준이다.

첫째, "2005년 하반기 국제유가 강세(WTI 55 ~ 60$/bbl 예상) = Crack 마진 강세"로 이어질 전망이다.
항공수요 증가 및 경유발전 증가로 인해, 등유/경유 공급부족 현상이 우려되고 있기 때문이다.
둘째, 울산공장 가동률이 100%로 회복될 전망이다. 6월 울산공장 전체가 설비보수를 완료했기 때문이다.
셋째, 고배당 투자매력도 여전하다. 현주가 기준 배당투자수익률은 6.1%(우선주 7.4%) 수준이다.

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