기륭전자(004790) - 2분기 실적 개선 / 3분기부터 본격적인 회복 예상...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 (유지) - 목표주가 : 8,500원 (유지) ■ 1분기보다 개선된 2분기 실적을 기록할 전망 기륭전자는 2분기에 매출액과 영업이익으로 각각 428억원과 45억원을 기록하여 당사의 기존 추정치인 516억원, 66억원을 17%, 31.2% 하회할 것으로 전망된다. 한편, 영업이익률은 10.6%를 기록하여 추정치 대비 2.2%p 하회할 것으로 예상된다. 비록 동사의 2분기 실적이 추정치에 미치지는 못하지만, 1분기 대비로는 매출액과 영업이익이 각각 25.4%, 41.5% 증가할 것이라는 점에 의미를 두어야 한다고 판단된다. 또한, 이익의 개선 속도가 당초 예상보다 느리지만 두 자릿수 영업이익률을 회복하여 이익 개선을 보일 것이라는 점에 초점을 맞출 필요가 있다. ■ SDARS 수신기 매출 3분기 최대 실적 달성 전망 동사는 3분기에 사상 최대의 SDARS 수신기 매출을 기록할 전망이다. 이는 1) Sirius의 수신기 유통 채널로 신규 편입 된 US Electroncs와의 USD 16백만 규모의 공급 계약이 3분기 중에 진행될 것이고, 2) Howard Stern 방송이 2006년에 시작됨에 따라 4분기에 Sirius 가입자의 폭발적인 증가가 예상되고, 3) 이에 따라, 수신기 수요는 Channel 재고 부담이 있는 4분기보다 3분기에 최대가 될 것으로 예상되기 때문이다. ■ 신규 사업 하반기부터 본격화 3분기부터 MBCo의 주주 중 하나인 Toshiba가 일부 모델에 대해 Notebook 구매자에게 Notebook용 DMB Card를 제공하는 등 마케팅 활동이 강화되고, 국내 차량용 DMB 수신기의 판매가 가시화 될 것으로 판단된다. 따라서, DMB 수신기 사업은 하반기부터 본격적인 성장의 양상을 나타낼 것으로 전망된다. 한편, 북미 Navigation도 5월부터 양산을 개시하여 3분기부터 소비자 판매가 시작될 것으로 예상된다. 기존 제품대비 가격 경쟁력과 다양한 기능을 갖추고 있기 때문에 제품 출시와 동시에 수요 증가가 예상되어 3분기부터 매출 확대가 예상된다. ■ Valuation 부담은 존재하나 향후 성장성에 주목 6개월 목표주가를 05년 하반기와 06년 상반기 Rolling EPS 847원에 P/E Multiple 10배를 적용한 8,500원으로 유지한다. 현 주가 대비 상승 여력은 작지만, SDARS 수신기와 DMB 수신기 사업의 성장성은 여전히 유효하다고 판단되어 투자의견 ‘매수’를 유지한다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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