신화인터텍(056700) : LCD용 광학필름 외형과 수익성 급격한 호전. 목표주가 상향 조정...한누리증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 14,400원 (10,400원에서 상향) ■ 동사의 사업 부문은 크게 4개 사업 부문으로 나뉘어짐 - 산업용 Tape, 전자사업에 2003년부터 신규로 추진하고 있는 LCD용 광학필름 사업, 2차 전지용 부품인 PTC 사업을 추가하여 현재는 4개 사업부로 나뉘어짐. - ‘03년부터 본격적으로 추진하고 있는 LCD 광학 필름과 PTC 사업의 적자로 인해 ‘03년~’04년에 외형 증가에도 불구하고 수익성은 급격히 악화된 것으로 잠정 집계 ■ 삼성전자에 모니터/LCD TV용 광학필름(보호/확산/반사) 1’st vendor 진입 기대로 실적 호전 에상 - 금년 1분기 중반부터 삼성전자에 모니터용 17인치/19인치에 확산/보호 필름, LCD TV용 22~46인치에 확산/반사 필름을 본격 납품되기 시작하면서 동사의 LCD용 광학 필름 사업은 금년 2분기부터 외형과 수익성이 급격히 호전, 동사의 실적도 금년 2분기부터 대폭 호전될 것으로 예상됨. - ‘04년에 41억원 내외에 그쳤던 LCD 광학 필름 사업이 금년 1분기에 20~25억원 내외에서 2분기에는 81억원, 3분기에는 114억원으로 급증할 전망임. 년가 기준으로 LCD용 광학 필름의 매출은 금년에 345억원, ‘06년에는 593억원으로 추정됨. - 실적 호전의 근거는 1) 삼성전자가 금년 2월부터 기존의 17인치/19인치 LCD 패널을 원가 절감형 패널로 대체하면서 동사의 광학 필름 (보호/확산)이 Sole Vendor 공급되기 시작하여 4월에 80만 Set(보호+확산), 5월에 100만 Set를 상회할 것으로 전망되며, 2) 금년 3월부터 본격 가동되기 시작한 삼성전자의 LCD 7세대 라인에서 생산되는 22~46인치급 LCD TV에 동사의 반사 필름이 Sole Vendor, 확산필름이 1’st Vendor 지정되어 금년 4월부터 매출이 급증할 것으로 예상되기 때문임. ■ 투자의견 ‘BUY’ 유지하며 6개월 목표주가 14,400원로 상향 조정 - 금년도 매출액과 영업이익은 각각 650억원, 103억원으로 금년이 성장의 원년이 될 것으로 추정되며 ‘06년에는 985억원, 180억원 내외로 금년대비 각각 44%, 76% 늘어날 전망임. 금년과 내년도 예상 EPS는 각각 1,049원과 1,904원으로 추정되며 전일 종가 기준으로 금년과 내년 예상 PER은 각각 8.7배, 4.8배로 추정됨. - 투자의견 ‘BUY’를 유지하며 6개월 목표주가를 기존의 10,400원에서 14,400원으로 상향 조정함. 목표주가 14,400원은 ‘05년 2Q~’06년 1Q의 Forward Rolling EPS 1,444원에 목표주가 산정시에 적용했던 적정 PE multiple 10배를 적용하여 산출한 주가임. - Forward Rolling EPS를 적용한 주된 이유는 1) 신규 사업인 LCD용 광학 필름 사업이 금년 1분기 말부터 본격화되어 외형과 수익성이 금년 2분기부터 대폭 호전되는 Turn Around 업체이고, 2) 또 다른 신규 사업인 2차 전지용 PTC가 금년에는 영업적자가 예상되지만 내년 1분기부터 영업흑자로 전환되어 매분기 외형과 수익성 향상이 지속될 것으로 예상되기 때문임. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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