SK(003600)- 투자의견, 목표주가 대폭 상향 조정...서울증권 - 투자의견 : BUY (HOLD에서 상향) - 적정주가 : 81,000원 (58,000원에서 상향) ■ 세계 석유수요 증가가 생산능력 증가규모 상회 -> 구조적 공급부족 시장으로 전환 추정 세계 석유시장은 이미 구조적인 공급 타이트 시장으로 바뀌고 있는 것으로 추정되며, 2010년이 되어도 타이트한 상황은 그다지 바뀔 가능성이 낮은 것으로 추정됩니다. ■ 전문기관들, 최근 세계 석유수요 증가규모를 잇따라 대폭 상향 조정 IEA의 경우 3/11일 발표된 전망치에서는 2005년 세계석유수요가 전월 예상치보다 30만b/d나 많은 181만b/d로 대폭 상향조정 하였습니다. OPEC는 2005년 석유수요 증가규모를 작년 12월에 151만b/d 증가할 것으로 예상했다가 2월에는 173만b/d 증가할 것으로 상향조정 하였으며, EIA (미국 에너지정보청)는 3/8일 보고서에서 2005년 석유수요가 전월보다 20만b/d 많은 210만b/d 증가할 것으로 상향조정하였습니다. ■ 국제유가는 최고가격 추가 갱신 가능성 높아 (하락 안정화 기대난) 국제유가는 강한 결속력을 보이고 있는 OPEC의 의지에 의해 좌우될 것으로 보이는 데, 산유국들이 갈수록 내부적 적정유가수준을 올리고 있어(최근에는 OPEC 바스켓 기준 $40~45 거론) 국제유가가 이미 사상 최고수준으로 상승하였음에도 하락안정화 가능성이 낮아 보입니다. ■ 2005년 SK의 석유개발 영업이익은 3,035억원(+53%)으로 큰 폭 확대 전망 동사는 2004년에 석유개발사업으로부터 매출액 2,758억원(+167.5%), 영업이익 1,984억원(+184.6%)을 실현하였는데, 2005년에도 국제유가 추가상승과 배당석유 증가로 인해 매출액 4,372억원(+58.5%), 영업이익 3,035억원(+53.0%)으로 대폭 증가할 것으로 전망됩니다. ■ 석유의 구조적 공급타이트로 초고정제마진 상황 상당히 장기화 전망 한국 생산기준으로 2005년 3월 현재도 $13.7 정도의 초고마진을 보이고 있습니다. 현재의 초고 정제마진 상황은 향후에도 수년간 지속될 가능성이 높습니다. 이미 정유공장의 가동이 세계적으로 거의 풀가동에 들어갔는데, 석유제품의 수요증가 규모가 정제능력 증가규모를 상회할 것으로 전망되기 때문입니다. ■ 2005~07년 예상실적 큰 폭 상향 조정 2005년 영업이익은 1.99조원(+22.7%)으로 33.8% 상향조정하며, 2006년 영업이익은 1.77조원(-11.0%)으로 36.9% 상향조정합니다. 그 결과 EPS는 2005년 14,343원으로 42.1%, 2006년 12,779원으로 39.9% 상향조정합니다. ■ 적정주가를 58,000원, 투자의견을 BUY로 상향 조정 SK에 대해 적정주가를 58,000원에서 81,000원으로 크게 상향조정하며, 투자의견 또한 HOLD에서 BUY로 올립니다. 적정주가는 세계석유시장이 예상보다 높은 수요증가로 인해 공급타이트가 장기화될 것으로 전망됨에 따라 동사의 영업실적을 큰 폭으로 상향조정한데 기인합니다. SK네트웍스, SK해운 등 자회사 영업실적 및 재무구조가 예상보다 매우 크게 개선됨에 따라 자회사 가치가 높아진 것도 적정주가 상향조정의 이유입니다 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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