한라공조 (018880) - 추가하락은 저가매수의 기회...메리츠증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 11,000원 ● 4Q 어닝쇼크, 환율 불확실성으로 주가급락 한라공조의 주가는 2004년 4분기 실적악화와 환율하락에 따른 실적전망 불확실성 증가로 1.27일 고점대비 17.9%, Kospi 대비 26.1% 초과하락하였다. 환율급락과 현대차 납품단가인하 반영으로 4분기 영업이익률은 3분기 8.0%에서 3.7%로 크게 악화되었으며, 올해에도 환율절상과 완성차의 납품단가인하 압력은 지속될 전망이다. 이를 반영하여 한라공조의 2005년, 2006년 영업이익률을 11.1%, 11.0%에서 8.8%, 9.4%로 각각 하향조정(EPS 13.4%, 8.5% 감소)한다. ● 수익예상 하향조정 불구 성장잠재력 충분하므로 매수의견 유지 환율절상과 현대차 납품단가 인하로 2분기까지 영업이익 감소세가 예상되나, 영업이익 감소율(전년동기비)은 지난해 4분기를 저점으로 점차 개선되어 하반기부터 이익모멘텀이 발생할 전망이다. 또한 동사가 생산하는 공조부품의 경우 자동차 핵심부품으로 직수출확대 가능성이 크고, 현대차그룹 해외동반진출에 따른 성장잠재력이 충분하므로 추가적인 주가하락시 비중확대 전략이 유효할 전망이다. 한라공조에 대한 6개월 TP 11,000원(1Y Forward EPS 1,213원, Target P/E 8.6배)과 매수의견을 유지한다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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