[손해보험업] Underwrting Cycle 둔화 VS 투자환경 개선...메리츠증권 ■ 단기적으로는 삼성, 동부화재가 유망하지만, 3월말 이후에는 코리안리에 주목 - FY04 3Q 수정순이익은 전분기 대비 13.5% 감소하였으나 대규모 성과급 감안시 개선 추세 지속 - FY05 1Q 실적은 양호할 것으로 전망되지만 이후 요율 경쟁에 따라 일시적인 센티멘트 악화 가능성 있음 - 3월초까지는 원수사 위주의 포트폴리오 구성 유효하지만, 이후에는 자동차보험 악재에 둔감한 코리안리의 상 대적 강세 예상됨 ■ Underwriting Cycle 둔화 가능성 제기 - 자동차보험 요율 경쟁은 오래 지속되지 않을 듯 - 당초 올해 말 이후에나 자동차 보험 요율 인하가 예상되었으나 이미 1월 대부분의 대형사가 요율 경쟁에 참여 한 것으로 파악됨 - 과거 보험주의 상대강도는 대당경과보험료(자동차보험 요율)와 밀접한 연관이 있었다는 점에서 하반기 손해 율, 주가 측면에 부담으로 작용할 것으로 우려됨 - 하지만 02~03년과는 달리 요율 경쟁은 단기간내에 종료될 것으로 판단되는데 이는 1) 손해율과 합산비율이 여 전히 BEP수준을 상회하며, 2) 하위사들의 파산가능성으로 정부와 대형사들에게 부담으로 작용할 수밖에 없기 때문임 ■ 투자영업환경 개선 - 금리 + 주가 동반 급등에 따른 수혜 기대 - 장기보험 상품의 본격판매로 운용자산 규모가 영업수익을 크게 능가하며 투자영업이익이 전체 영업이익 중 차 지하는 비중이 절대적임 - 금리 급등에 따른 단기매매채권 평가손이 우려되지만 1) 부채 듀레이션이 자산보다 길고, 2) 이자수익의 증대 로 나타나 보험사에는 긍정적 - 주식시장 활황이 지속될 경우 순자산가치 측면에서는 투자주식을 약 1조원 보유하고 있는 삼성화재가, 순이 익 측면에서는 상품주식을 약 450억원 보유하고 있는 현대해상의 수혜가 예상됨 ■ 손보주 주요 종목 투자의견 및 목표주가 ① 삼성화재: Buy, Target Price 93,000원 ② 현대해상: Marketperform ③ 동부화재: Buy, Target Price 9,400원 ④ LG화재 : Buy, Target Price 7,800원 ⑤ 코리안리: Buy, Target Price 6,100원 ⑥ 동양화재: Marketperform ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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