[브리핑] KT&G(033780) – 목표주가 37,000원으로 상향...동양종금증권

KT&G(033780) – 목표주가 37,000원으로 상향...동양종금증권

- 투자의견 :매수
- 목표주가 : 37,000원 (35,000원에서 상향)

▷ 자사주 1천만주 소각 반영하여 EPS 상향 조정

전일 KT&G(033780)는 자사주 10,000,000주 이익소각을 공시했다. 기존 전망은 연말까지 자사주 4,000,000주가 추가로 소각되는 것이었는데, 예상과 달리 소각 주식수가 6,000,000주 더 늘어났다(11월24일자 레포트 참조). 따라서 당팀은 기존 전망치에 반영하지 못한 6,000,000주를 추가 소각하는 것으로 가정하여 동사의 05년 EPS를 기존 3,791원에서 3,898원으로 2.8% 상향 조정한다. 자사주 소각 규모(6,000,000주 추가 소각시 주식수 3.5% 감소)보다 EPS 상향 폭이 작은 것은 순금융비용 증가를 고려하였기 때문이다. 06년 EPS도 기존 4,150원에서 4,271원으로 2.9% 상향한다.

▷ 목표주가 37,000원으로 상향

자사주 소각에 따른 EPS 상향 조정을 고려하여 목표주가를 기존의 35,000원에서 37,000원으로 상향한다. 자사주 매입 및 소각은 단기적인 이슈가 아니며 05년에도 적극적으로 시행될 가능성이 높다. 동사는 08년까지 장기적인 자사주 매입 및 소각 계획을 밝히고 있지만, 06년 이후에도 국산잎담배 투입 비중 감소 효과로 지속적인 이익 성장이 예상되고, 이에 따른 꾸준한 주가 상승을 기대할 수 있기 때문에 자사주 매입 시점이 늦춰질 필요는 없을 것으로 보인다.

▷ 세금 인상이 1회에 그칠 경우, 주가에 긍정적 효과 기대됨

한편, 동사 실적 전망의 최대 변수인 세금 인상 횟수는 우려했던 2회 인상이 아닌 1회 인상(갑당 500원)으로 합의 되어 국회 법사위에 제출된 것으로 파악된다. 담배 세금 관련 법안(국민건강증진법 개정안)은 법사위 통과 후 국회 본회의로 상정되고, 이후 본회의 의결을 거쳐 공포되게 된다. 아직까지는 확신하기 어렵지만 05년에 세금을 추가로 인상(담배 세금 2회 인상의 경우)하려면 05년 국회에서 다시 논의되어야 할 것이라는 관측이 지배적이다. 세금이 1회 인상(04년 12월 혹은 05년 1월 예상)되는 것으로 확정될 경우 주가에 긍정적 효과가 기대된다.

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