호남석유(011170) - Good to Great...SK증권 - 투자의견 : 적극매수(신규편입) - 목표주가 : 610,000 원(신규편입) ● 투자의견 적극매수, 목표주가 610,000 원으로 커버리지 개시 호남석유화학에 대하여 목표주가 61 만원 및 투자의견 적극매수로서 커버리지 개시하며 정유/화학 업종 전체 top pick 으로 제시함. Valuation 은 ROE & P/B(target ROE 25.2% & P/B 2.77x)을 사용하였고, 9/16 종가 대비 상승여력 60.5%, 12 년 추정 EPS 대비 P/E 7.3x 로 valuation merit 상존함. 동사는 단기/중기/장기 매력 모두 지니고 있으며, 이를 기반으로 세계 화학 메이저로 성장할 수 있는, 즉 ‘Good to Great’ 가능성을 지니고 있음. ● 가히 팔방미인(八方美人)이라 부를 만 하다 투자매력은 Short/Mid/Long-term 모두 상존함. ST 매력은 시황 둔화 불구 QoQ 이익 증대 및 4Q11 증익 지속 가능성임. MT 는 1) 14 년까지 화학 super-cycle 지속, 2) 여전히 전고점 대비 낮은 제품 spread 의 추가 상승여력, 3) 중국의 일시 수요둔화는 오히려 반대급부 상승세를 견인할 수 있다는 것을 제시함. 특히 화학섬유(MEG/PTA)는 중장기 rally potential 로서 높은 이익기여 가능함. LT 매력은 2018 년 매출액 38 조원의 그룹 vision 이 충분히 달성가능하며, 이를 통해 ‘Good to Great’ 기업이 완성될 것이라는 기대감임. ● Good to Great “Good to Great”은 ‘좋은’ 기업에서 ‘훌륭한’ 기업으로 변모를 함축함. Mid-term 에서 super-cycle 의 수혜를 누릴 순수화학 업체로서 매력이 ‘good’이라면, Long-term 에서 2배 이상 외형이 커지는 top-line growth 가 ‘great’이라고 판단함. 중국이라는 최대 시장을 끼고 세계 화학 메이저로 도약하는 ‘Great’ 업체에게는 premium 이 과하지 않다고 판단함.

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