종근당바이오(063160) - 다국적 제약사 GSK와 PC 납품계약...한화증권 ● 주력제품인 PC(Potassium Clavulanate) GSK와 납품 계약 체결 동사는 지난 7월 4일 다국적 제약사인 GSK와 주력제품인 PC(β-lactamase저해제)에 대한 납품 계약을 체결함. 이는 동사가 GSK에 이어 글로벌 2위의 생산 Capa를 보유하고 있고, 2007년 cGMP, 2008년 EU GMP를 취득하였으며 가격경쟁력과 더불어 품질 레퍼런스가 확보되었기 때문. 금년에는 GSK의 이머징 시장 향으로 납품되지만 내년부터는 선진국 시장 향 매출이 본격화될 전망. 기존에 free market에서 $350/kg에 판매되던 제품은 선진시장에서는 2~3배 높은 가격에서 판매되고 있어 향후 동사의 중장기 성장 동력이 될 것으로 전망함 ● 2분기 실적 부진은 일시적으로 Capa 확장 때문 2분기 매출액은 249억원(-12.6%YoY, -23.7%QoQ), 영업이익은 28억원(-25.3% YoY, -39.4%QoQ)을 기록하여 시장 컨센서스를 하회함. 이는 영업부진이기 보다는 GSK 물량 등을 감안한 생산 Capa 확장을 예상보다 앞당겨 2분기에 진행하여 생산감소와 비용이 증가하였기 때문. 3분기부터는 다시 실적이 회복될 것으로 보이며, 오히려 생산능력 증대 및 생산성 향상 효과가 발휘될 것으로 보임 ● 매우 저평가 2011년과 2012년 예상 P/E가 각각 6.3배와 5.3배로 제약업종과 시장평균에 비해 크게 저평가. 중장기 성장동력(주력제품인 PC가 GSK에 납품)을 확보함에 따라 저평가 크게 해소될 것으로 전망함

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