하이닉스(000660) - 2Q11실적 review : 제품가격 하락국면 진입...대신증권 - 투자의견 : Buy [매수, 유지] - 목표주가 : 32,000원 (37,000원에서 하향) ● 소송관련 충당금환입을 제외할 경우, 영업이익은 전분기 대비 20%안팎 감소 동사의 2Q11실적은 매출액 2.76조원(yoy -15.9%, qoq -1.3%), 영업이익 4,470억원(yoy -56.0%, qoq +38.4%)을 기록하여 시장컨센서스에 부합하였다. 하지만 소송관련 충당금환입액 1,900억원 가량이 영업이익에 반영되었음을 감안할 때, 순수영업이익은 2,600억원 안팎에 그쳤던 것으로 추정된다. 이는 1Q11 대비 20%안팎 감소한 수준으로 1) DRAM출하량이 가이던스를 하회하였고, 2) Specialty DRAM과 NAND ASP 하락 폭이 예상을 상회했기 때문인 것으로 분석된다. 3Q11에도 동사의 DRAM과 NAND ASP는 전분기 대비 각각 -12.5%, -19.5% 하락할 것으로 예상되어 제품가격 하락세는 더욱 심화될 것으로 전망된다. 또한 DRAM과 NAND bit growth는 각각 +18.0%, +19.4%로 예상된다. 이를 반영한 3Q11 매출액은 2.72조원(yoy -16.4%, qoq -1.4%), 영업이익 1,360억원(yoy -85.3%, qoq -69.5%)으로 추정되고, 여기에는 추가적인 소송관련 충당금환입액은 반영하지 않았다. ● 분기실적 모멘텀 약화, 업황 불확실성 해소시까지 보수적인 접근 유효 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 32,000원으로 기존 37,000원 대비 13.5% 하향한다. 1Q11이후 3Q11까지 분기별 영업이익 규모는 점진적인 하락추세에 있고, 4Q11 영업적자 가능성도 배제할 수 없어 현 시점은 동사에 대한 보수적인 접근이 필요한 시점이라고 판단된다. 또한 1H11 동사의 주가상승 모멘텀이었던 Mobile DRAM 시장이 1) 예상을 하회하는 GB per system 성장과 2) low-end mobile DRAM의 공급과잉으로 불확실성이 증대되고 있다는 점을 감안할 때, 단기적으로 강한 주가반등을 기대하긴 어렵다고 판단된다. 현 시점은 단기 메모리업황 턴어라운드에 대한 기대 보다는 Specialty DRAM 시장의 높은 bit growth와 SSD시장의 확대, 후발업체와의 경쟁력 격차확대의 큰 그림과 중장기적 관점에서 매수기회를 포착할 시점이다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지