녹십자(006280) - 장기적인 성장 가능성에 주목하자...한화증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 170,000원 ● 일회성 요인 제외 시 4분기 매출액은 전년동기대비 12.6% 성장전망 4분기 매출액과 영업이익은 1,560억원, 134억원을 기록하며 전년동기대비 각각 30.8%, 79.5% 감소할 것으로 추정됨. 이는 시장기대치(컨센서스 매출액: 1,654억원, 영업이익 204억원)를 하회하는 실적인데 인센티브 지급액이 예상치를 상회하였기 때문임. 전년동기대비 매출감소는 2009년 4분기 약 870억원의 신종플루백신 매출발생에 따른 역기저효과 때문이며, 일회적인 요인을 제외하면 2010년 4분기 매출액은 전년동기대비 약 12.6% 성장한 양호한 수치임. ● 2011년도 무난한 성장세 유지 녹십자는 혈액제제 및 수출부문의 양호한 성장이 예상되며 2011년 매출액은 7,173억원(yoy -9.8%), 영업이익은 1,181억원 (yoy -25.0%)을 기록할 것으로 추정됨. 2010년에 일회적인 요인으로 반영된 1,560억원의 신종플루백신 매출을 제외하면 이는 2010년 대비 12.2% 성장한 수치임. ● 혈액제제 및 백신부문의 수출로 장기성장 동력마련 녹십자는 수출부문에서 성장동력 확보에 나서고 있음. 미국 ADS사와 대규모의 IV-글로불린 및 그린진F 수출에 관한 MOU 계약을 체결하였으며 2015년부터 매출에 반영 될 예정임. 또한, 2011년 2Q에는 계절독감백신의 WHO PQ인증을 획득할 것으로 예상되어 2012년부터 계절독감백신 수출도 본격화 될 것으로 전망됨. 2011년은 역성장이 불가피 하겠지만, 수출부문에서 성장동력을 마련하고 있어 지속성장이 예상됨. 목표주가 170,000원, 투자의견 Buy를 유지함

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