KCC(002380) - 펀더멘털 악화 감안해도 현재의 저평가 지나치다...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 500,000원 ● 3분기 영업실적 예상대비 저조. 일회성 손실 발생으로 순손실 기록 - 11일 장 중에 발표된 3분기 잠정 영업이익과 순이익은 각각 528억원, -772억원으로, 당사의 전망치 각각 786억원, 855억원을 크게 하회. 영업이익은 전분기와 전년동기 대비 각각 35.2%, 43.3% 감소. 유가강세에 따른 원재료비 부담 증가와 건축용 마감재인 PVC 바닥재와 창호재 판매부진이 주요 원인 - 일부 교환사채 교환권 평가손(1,256억원) 발생으로 순손실 기록 ● 4분기 순이익, 교환사채 교환권 행사로 2,104억~4,000억원 대폭 흑자전환 전망 - 4분기 영업실적은 계절적 건축자재 판매량 증가에도 불구하고, 연말 일회성 비용 발생 등으로 3분기 대비 16.1% 감소한 443억원에 그칠 전망 - 그러나, 순이익은 일부 교환사채 교환권 행사로 인한 매도가능증권 처분이익 1,233억원 발생에 힘입어 2,104억원의 대폭 흑자로 전환될 전망. 한편, 일부 교환사채의 추가 교환권 행사시(가능성이 높음) 4분기 순이익 규모는 약 4,000억원에 육박할 전망 ● 펀더멘털 악화를 감안해도 현재의 주가는 지나친 저평가 상태 - KCC 주가는 건축경기 침체에 따른 실적악화 우려와 폴리실리콘 상업생산 지연으로 최근 약세 - 그러나, 다양한 제품 포트폴리오와 다수제품의 시장지배적 지위를 바탕으로 비교적 안정적인 영업현금흐름을 이어가고 있음을 감안할 때, NAV(626,576원, sum-of-the-parts valuation으로 산출) 대비 56.1% 수준인 현재의 주가는 지나친 저평가 상태 - 목표주가 500,000만원(NAV 대비 80%)과 투자의견 Buy 유지

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