[조선] 가슴은 뜨겁게, 머리는 차갑게…한화증권 ● 조선주, 9월에만 24% 상승 9월 한달 동안 조선업종지수는 24%나 급등. 같은 기간 동안 KOSPI상승률이 7.5%에 그쳤음을 감안하면 조선주들의 최근 주가 상승은 단연 돋보임. 모처럼 찾아온 조선주 랠리를 아직은 즐겨야 할 때인 건 분명하지만 주가의 상승속도가 가파르고 상승기간이 길어질수록 시장참여자들의 차익실현 욕구 역시 커질 수 있다는 점도 간과해서는 안될 것임. ● 이제는 신조선가 향방과 어닝전망에도 관심필요 신규수주와 수주잔고변화, 신조선가 반등 혹은 그에 대한 기대감은 이미 두 번의 랠리 동안 동력으로 사용(=모멘텀으로써의 의미는 반감)되었기 때문에 이제는 이러한 지표들의 향후 추이에 대한 전망과 어닝 변화에 관심이 필요할 것으로 판단됨. 이 중 신조선가는 그 동안 후판가격과 밀접한 연관을 보여왔는데 당분간 후판가격의 상승이 쉽지 않을 것이라는 점에서 신조선가의 상승속도 둔화와 조정가능성을 염두에 둬야 할 필요가 있는 것으로 생각됨. 또한 조선주의 경우 통상 3년 정도의 예상실적을 함께 고려하게 되는데, 이제 곧 상대적으로 양호한 2010년 실적이 배제되고 상대적으로 더 부진한 2013년 실적이 고려대상에 포함됨으로 인한 Valuation 충격이 발생할 수 있음을 감안해야 할 시점으로 판단됨. ● 현대중공업과 현대미포조선 Top picks로 매수추천 주가가 단기 급등한 현 시점에서는 리스크관리를 위한 방어적 포트폴리오의 구축이 필요하다는 것이 당사의 판단임. 신조선가의 조정가능성과 어닝훼손이 조정의 빌미가 될 우려가 있다면 조선노출도가 낮거나 Valuation 메리트가 높은 종목이 대안이 될 수 있다는 측면에서 비조선부문의 빠른 성장이 예상되는 현대중공업과 PBR 1.1배 수준으로 Valuation 메리트가 높은 현대미포조선을 당사 조선업종 Top picks로 매수 추천함.

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