OCI머티리얼즈(036490) - LCD 공급과잉의 파고를 넘는다...신한금융투자 - 투자의견 : 매수 - 적정주가 : 145,000원 ● 3분기 영업이익은 13.9% QoQ 증가한 254억원 예상 3분기 LCD 공급과잉으로 인해 PC용 LCD 패널가격은 대만 후발업체들의 Cash cost 이하까지 하락하였고, TV용 LCD 패널가격은 큰 폭으로 하락하고 있다. 대만업체들은 가동률을 2분기 90%에서 3분기 75% 수준까지 축소하고 있으며, 한국업체들도 감가상각이 완료된 5세대 공장을 중심으로 가동률을 하향조정하고 있다. 대부분 LCD 부품업체들은 계획 대비 주문량 축소 및 단가인하 압력에 직면하고 있다. 그러나, 동사는 삼성전자, 하이닉스, LG디스플레이 등 고객다변화 및 특수가스 시장의 높은 진입장벽으로 인해 여타 부품업체와 달리 NF3와 SiH4 특수가스 판매량이 증가하고 있다. 따라서, 3분기 영업이익은 13.9% QoQ 증가한 254억원으로 예상되며, 4분기 영업이익은 신규 NF3 증설효과로 인해 14.9% QoQ 증가한 292억원으로 어닝스모멘텀이 강화될 것으로 예상된다. ● 목표주가 145,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지 동사 주가는 7월1일 124,800원 최고점을 기록한 후 LCD 공급과잉에 대한 우려로 110,000원~120,000원 박스권으로 등락하고 있다. 그러나, NF3와 SiH4 등 LCD 특수가스 시장은 높은 진입장벽으로 인한 과점화된 구조이며, LCD 패널업체들은 증착공정의 특수성으로 인해 특수가스업체들을 쉽게 교체하기가 어렵다. 특히, 동사 특수가스는 글로벌경쟁업체 대비 가격과 제품경쟁력을 확보하고 있기 때문에 LCD 공급과잉에도 불구하고 삼성전자, 하이닉스, LG디스플레이에서의 동사의 비중이 확대되고 있다. 최근 동사는 중국 LCD와 태양광 특수가스 시장을 선점하기 위해서 NF3 1,000톤 투자를 발표하였기 때문에 향후 성장동력도 확보하였다고 판단된다. 9월 6일 종가 115,700원은 2010E PER 16.5배, 2011E PER 10.8배에 해당되어 과거 5년간 평균 PER 17.3배 대비 밸류에이션 매력이 높다고 판단된다.

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