한라공조(018880) - 경영환경의 구조적인 변화는 지속될 것...현대증권 - 투자의견 : BUY (유지) - 적정주가 : 23,000원 (상향) ● 적정주가 23,000원으로 상향, BUY 투자의견 유지 이익전망치 상향에 따라 적정주가를 23,000원으로 올리고 BUY 투자의견을 지속한다. 해외공장 성장에 따른 실적 개선세 지속, 비스티온 구조조정 마무리, 글로벌 완성차 업체로의 매출처 다변화로 경영환경의 구조적인 변화가 지속될 것으로 판단한다. 비스티온은 주요 이해관계자들로부터 구조조정안에 대한 동의를 확보하여 파산보호 졸업이 가시화되었는데, 향후 기업가치 개선을 위해 핵심 자회사인 한라공조 가치 증가에 조력할 것으로 판단한다. 또한 동사가 현대차그룹외 매출처 다변화를 추구하고 있다는 점에서 장기적으로 유럽 완성차 업체 등으로의 납품이 가시화될 것으로 기대한다. ● 2분기 실적 Review - 해외부문 성장세 지속 2분기 매출액은 4,583억원(31.3%YoY), 영업이익은 355억원(80.7%YoY, 영업이익률 7.7%), 세전이익은 837억원(72.7%YoY)으로 당사 예상치를 상회하는 양호한 실적을 기록하였다. 매출 증가에 따른 고정비 절감 효과 등으로 양호한 영업이익률을 기록한 가운데 해외공장으로부터의 지분법이익 및 기술로열티 증가로 세전이익 성장세가 컸다. 하반기에도 현대차그룹 판매 호조세를 바탕으로 해외공장의 성장세는 지속될 것으로 판단한다. ● 이익전망치 상향 조정 2분기 실적 호조, 현대차그룹 생산 증가, 환율 전망치 상향 등을 반영해 2010F, 2011F 수정 EPS 전망치를 각각 9.6%, 9.9% 상향 조정하였다. 해외공장 및 현대차그룹외 OEM으로의 직수출 증가 등을 반영해 2010F 매출액 전망치를 기존대비 4.3% 상향하였으며 원가율 개선 등을 감안해 2010F 영업이익 전망치를 기존대비 18.3% 상향 조정하였다.

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