소디프신소재(036490) - 1Q10실적 Preview : NF3, SiH4 판매호조로 yoy 성장세 재개...대신증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 123,000원 * 1Q10실적 Preivew: 컨센서스 부합하면서 영업이익 전년동기 대비 27% 증가 동사의 1Q10실적은 매출액 529억원(yoy +43.4%, qoq +9.8%), 영업이익 167억원(yoy +26.9%, qoq +7.7%)을 기록한 것으로 추정되어 당사 기존추정치(매출액 513억원, 영업이익 161억원)와 시장컨센서스(매출액 507억원, 영업이익 163억원)에 부합할 전망이다. 이는 NF3 수요강세로 신규라인 증설(1,000ton/년)에도 불구하고 100%에 가까운 가동률을 유지하였고, SiH4 출하량도 전분기 대비 30%이상 증가하면서 예상보다 빠른 출하량 증가를 나타내었기 때문인 것으로 추정된다. * NF3 수요증가, SiH4 점유율증가 모멘텀 - 매출, 수익성 모두 분기별 성장 전망 2Q10 LG디스플레이 8세대 증설라인을 포함한 패널업체들의 신규라인 가동으로 NF3 수요증가가 예상되어 동사의 증설라인도 높은 가동률을 유지할 전망이다. 또한 수요증가에도 불구하고, 글로벌 공급능력은 제한적으로 증가하고 있어 NF3는 가격 하방경직성도 확보했다고 판단된다. 동사는 4Q10중 추가적으로 1,000ton/년의 증설라인 가동을 예정하고 있어 시장지배력을 지속적으로 강화할 전망이다. 2,000ton/년 규모의 증설라인이 가동된 SiH4의 경우, 동사의 국내 점유율이 아직 30%이하 수준에 머물고 있어 점유율 확대에 따른 가동률 상승 및 출하량 증가 잠재력이 높다고 판단된다. 또한 SiH4는 NF3대비 원가율이 낮아 SiH4 매출비중 증가는 전사 영업이익률 상승에 기여할 것으로 판단된다. 현재 30%에 불과한 SiH4 매출비중은 4Q10에는 44%까지 증가할 것으로 추정된다. 이에 따라 10년 동사의 매출액과 영업이익률은 분기별 성장세가 지속될 전망이다. * yoy 성장세 재개되며 주가도 박스권을 탈피할 전망 동사에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 123,000원을 유지한다. yoy 이익성장세가 재개된 1Q10실적이 가시화되고 있는 현시점은 동사 주식에 대한 매수시점으로 판단된다. 동사의 1Q10실적을 주가 측면에서 긍정적으로 보는 이유는 그동안 100%에 가까운 가동률에도 불구하고, 제한적인 capa와 환율하락 등으로 동사의 분기별 yoy 이익성장세의 정체국면이 지속되었으나, 1Q10을 시작으로 동사의 분기별 yoy 이익성장세가 재개되면서 주가도 지리한 박스권 흐름을 탈피할 것으로 예상되기 때문이다.

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