삼성SDI(006400) - 2010년은 실적 턴어라운드의 해...대신증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 180,000원 * 2010년 실질적으로 80%에 이르는 이익성장 전망 10년 동사의 수정EPS는 5,905원으로 추정되어 2009년 수정EPS 3,302원 대비 +78.8% 증가하면서 본격적인 실적턴어라운드가 예상된다. 수정EPS 관점에서 실적을 판단하는 이유는 10년부터 SBL이 연결대상에서 지분법대상으로 변경되어 연결영업이익기준으로 전사 이익개선 폭을 확인하기 어렵고, 09년 투자자산처분이익에 따른 대규모 일회성수익이 발생하여 세전이익기준의 비교도 어렵기 때문이다. SBL효과를 제외할 경우, 10년 실질 연결영업이익 증가율은 +60.3%, 일회성효과를 제외할 경우 10년 실질 세전이익 증가율은 +112.9%에 이를 전망이다. 실적개선은 연 2,500억원 이상의 이익을 창출하는 2차전지부문과 900억원에 이르는 PDP부문 이익개선에 기인한다. * 1Q10실적 Preview: 연결영업이익 610억원으로 컨센서스 상회할 전망 1Q10 동사의 연결기준실적은 매출액 1.22조원(yoy +19.9 %, qoq -13.5%), 영업이익 610억원(yoy 흑전, qoq +29.1%)으로 컨센서스(매출액 1.19조원, 영업이익 527억원)를 상회할 전망이다. 1Q10 실적개선은 회계변경과 일회성비용 소멸에 기인했지만, 2Q10부터 본격적인 실적개선이 예상된다. 2차전지 가동률이 3월부터 90%를 상회하면서 출하량강세를 보이고 있고, 4월 가동예정인 Panasonic의 신규라인은 ESS용으로 상당부분 공급될 것으로 파악되어 ASP 흐름도 안정적으로 예상되기 때문이다. * 투자의견 Buy 및 목표주가 180,000원 유지 동사에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 180,000원을 유지한다. 목표주가는 SOP를 이용하여 산출하였고, 현주가 대비 23.3%의 상승여력이 있다. 목표주가는 10년 BPS 대비 1.57x에 해당하고, PDP/CRT자산가치를 제외한 영업자산 BPS(60,056원)의 2.2x에 투자자산 BPS(47,485원)를 합산한 가치로 무리한 수준은 아니라고 판단한다.

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