현대건설(000720) - 실적으로 확인되는 수익성 개선에 주목!...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 82,000원 유지 ● 투자의견 매수, 목표주가 82,000원 유지 투자의견 매수 유지, 목표주가는 82,000원을 유지한다. 동사의 목표주가는 영업가치와 투자자산 가치를 합산한 Sum of Parts 방식으로 산정했으며, 영업가치 산정 시 2010년 세후 영업이익에 적정 배수 11.0배를 적용했다. 그리고 현대엔지니어링 가치는 2010년 예상 순이익에 PER 8.0배를 적용했기 때문에 향후 상향 조정의 여지가 있다고 판단한다. ● 1Q Preview : 매출액, 영업이익은 각각 13.8%(YoY), 49.0%(YoY) 증가 전망 동사의 2010년 1분기 매출액은 2조 2,521억원, 영업이익은 1,155억원(영업이익률 5.1%)으로 전년동기대비 각각 13.8%, 49.0% 증가할 전망이다. 시장 컨센서스 대비 매출액은 1.2%, 영업이익은 0.8% 증가하는 양호한 실적이 예상된다. 동사는 09년 1분기, 4분기 예상치를 크게 하회하는 실적을 발표했고, 이는 투자자들의 우려로 연결되었다. 09년 1분기에는 대표이사가 새로 취임하면서 보수적인 원가율을 유지한다는 전략하에 전공종에 걸쳐 원가율을 상향 조정했었고, 4분기에는 국내 플랜트(신고리 1,2호기)와 스리랑카 콜롬보 항만공사 원가율을 상향 조정했다. 이미 2차례에 걸쳐 원가율을 조정했기 때문에 2010년 1분기부터는 안정적인 실적이 예상된다. ● 2010년 신규수주는 20.8조원(+34.2% YoY), 해외수주는 10.4조원(88.3% YoY) 전망 동사의 2010년 신규수주는 20.8조원(+34.2% YoY), 특히 해외 신규수주는 10.4조원(+88.3% YoY)으로 급증할 전망이다. 동사의 해외수주가 증가할 것으로 전망하는 이유는 ① 쿠웨이트 부비얀 항만 프로젝트 수주(12.3억불)가 유력하며, ② 사우디 얀부 신규 정유공장 패키지 2번(10억불, 최저가 입찰), ③ 브라질 석탄화력 발전 플랜트(10억불 내외)와, ④ 사우디 라스 알주르 발전 및 담수 프로젝트(총 45억불, 발전 분야 입찰) 등 대규모 프로젝트에서 수주가 기대되며, ⑤ 2010년에 UAE 원자력 발전 플랜트(25억불 내외)를 수주로 인식하기 때문이다.

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