호텔신라(008770) - 면세점 업계의 다크호스(Dark Horse)...현대증권
- 투자의견 : BUY (유지)
- 적정주가 : 28,000원
● 투자의견 BUY와 적정주가 28,000원 제시
투자 포인트는 인천공항 면세점 사업 정상화와 시장점유율 확대 기회 등 두 가지이다. 적정주가 28,000원은 2010년 예상 BPS 13,926원에 적정 PBR 2배를 적용하여 산출하였다.
● 투자포인트 1. 인천공항 면세점 사업 정상화 전망
공항면세점 사업이 2010년을 기점으로 정상화될 전망이다. 2010년 출국자 31% 증가와 함께 공항면세점 매출도 25% 늘어날 것으로 추정되고, 입점 3차년도 공항면세점 임차료 조정 협상이 원만히 타결될 것으로 예상되기 때문이다. 이에 따라 동년 면세점 매출과 총매출은 전년 대비 각각 11%, 9%, 영업이익은 24% 확대될 것으로 추정된다.
● 투자포인트 2. 면세점 업계 내 시장점유율 확대 가능성 열려
경쟁 면세점들이 사업을 철수하면서 시장점유율 확대 기회가 열리고 있다. 철수 업체는 부산 파라다이스 면세점, 한국관광공사 면세점, AK면세점 등이다. 물론 동사가 이들 업체들의 사업권을 가까운 장래에 모두 인수할 것이라고 장담할 수는 없지만 시장점유율 확대 기회가 열린다는 것만으로도 투자심리 호전에 긍정적이라고 판단된다.
● 1분기 영업 동향 긍정적
1분기 호텔신라의 공항면세점 매출은 전년 대비 31% 확대될 것으로 추정된다. 한편, 시내점의 경우는 전년 동기 수준의 매출 달성이 가능할 것으로 보인다. 이에 따라 1분기 매출은 전년 대비 12% 확대된 3,279억원, 영업이익은 33% 증가한 237억원으로 추정된다.
● 향후 견조한 주가 흐름을 예상
연초 대비 현재까지 절대수익률과 KOSPI 대비 상대수익률은 각각 6.1%, 7.5%이다. 2009년 여행업종 3사 중 가장 부진했던 동사의 주가는 2010년 1분기 출국자 고성장이 재개되고, 공항면세점 영업 정상화가 가시화되면서 향후 업종 내 상대적 강세를 시현할 전망이다.
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