기아차(000270) - 2006년 전고점 주가(28,150원) 상황보다 높아진 펀더멘털 수준...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 26,500원 (24,500원에서 상향) 　 ● 투자의견 매수 유지, 목표주가 26,500원으로 8% 상향 　 기아차의 6개월 목표주가를 기존 24,500원에서 26,500원으로 8.1% 상향하며, 투자의견 매수를 유지한다. 목표주가 상향의 배경은 1)최근 출시한 K7 판매호조에 힘입은 내수 ASP 상향과 마진 개선을 반영하였으며, 2)주요 자회사인 현대제철과 현대모비스의 영업실적 호조 추세를 반영, 지분법평가이익 추정치를 올려 잡았으며, 3)이로 인한 2010년 추정EPS를 4,025원에서 4,404원으로 9.4% 상향시켰기 때문이다. 기아차의 2010년은 2009년과 같은 환율 수혜(2009년 매출액 기준 약 1.1조원 수준)를 기대하기는 힘들지만, ①K7 등 중대형 차급의 라인업 추가를 통한 제품믹스 개선, ②혼류생산 강화 등 원가구조 개선 노력이 현대차보다 먼저 이루어지면서 나타난 낮은 원가율 수준 확보, ③4Q09 연결기준 영업이익이 약 3,700억원으로 추산되는 점 등 지난 2003년~2005년의 연간 EPS 2,000원대를 근간한 2006년 주가 전고점 상황보다 2010년 펀더멘털 수준은 업그레이드 될 것으로 전망됨에 따라 투자의견 매수를 유지한다. 　 　 ● 4Q09 Review: 2009년 기아차 턴어라운드의 의미 　 최근 발표한 기아차의 2009년 결산 영업실적을 살펴보면 매출액과 영업이익, 세전이익이 각각 YoY +12.4%, 270.9%, 2,407.8% 증가한 것으로 집계되었다. 2008년부터 진행된 턴어라운드의 결과가 2009년 들어 영업실적의 확실한 성과로 나타나고 있다. 이는 자동차 산업에서 턴어라운드의 성과가 이익 추세를 급격히 개선시킬 수 있음을 보여준 글로벌 완성차 메이커 가운데 가장 대표적인 사례로 평가된다. 모닝에서 시작된 판매호조가 포르테, 로체 등 ASP 상승 모델로 이어진 수확이며, 이러한 성공적인 신차 라이업을 근간으로 현대차와 더불어 전사적으로 진행된 기아차의 원가 혁신 효과가 배가된 것으로 판단된다.

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