현대하이스코(010520) - 4분기 영업실적 서프라이즈 기대...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 23,000원 ● 4분기 실적 Preview – 판매호조, 원가구조 개선 전망 현대하이스코 4분기 영업실적은 시장 기대치를 크게 상회할 전망이다. 신차효과 확대로 captive user인 현대차와 기아차의 판매호조에 힘입어 자동차용 강판 판매량이 증가한데다, 원재료(HR) 조달능력 향상으로 원가구조가 개선된 것으로 판단된다. 4분기 냉연(CR) 판매량은 전분기 대비 5% 늘어난 98만톤에 달하고 평균판매단가도 수출가격 상승으로 소폭 올라갈 것으로 예상된다. 이에 따라 4분기 매출액은 1조 1,414억원으로 전분기 대비 6% 신장되고, 영업이익은 19% 급증한 604억원으로 추정된다. 4분기 영업이익 시장 컨센서스는 당사 대비 16% 낮은 506억원이다. ● 2010년 영업이익 56% 신장 예상 – 전후방 captive 효과 본격화 기대 2010년 현대하이스코는 제품판매 및 원료조달 관련 전후방 captive 효과가 본격화되어 영업실적 개선세가 두드러질 것으로 판단된다. 이는 1) 현대제철 당진 제1고로 가동에 따른 냉연강판의 일관생산이 가능해져 생산원가 절감효과가 확대될 전망이고, 2) 원재료(HR) 조달능력이 강화되어 가격 협상력이 높아져 경쟁사 대비 원료비 부담도 줄어들 것으로 예상되며, 3) 신차효과 확대에 따른 현대차 및 기아차의 국내외 시장점유율 상승으로 자동차용 냉연강판 판매는 호조세가 이어질 것으로 보이기 때문이다. 2010년 냉연(CR) 판매량 383만톤(+9.4% YoY), 환율 1,130원/달러로 가정할 때, 2010년 매출액은 전년대비 7% 늘어난 4조 6,053억원, 영업이익은 2,182억원으로 56% 신장될 것으로 추정된다. ● 투자의견 BUY, 목표주가 23,000원 유지 – 저점 매수기회 현대하이스코에 대한 투자의견 BUY와 12개월 목표주가 23,000원을 유지한다. 투자포인트는 1) 원료조달 및 제품판매 관련 전후방 captive 구축으로 안정적인 영업실적 달성이 가능해졌고, 2) 현대제철 당진 제1고로의 본격 가동으로 원재료(HR)의 sourcing power가 강화되고 일관생산이 가능해져 경쟁사 대비 원가경쟁력이 갈수록 향상될 것으로 예상되며, 3) 현대제철의 고로 생산수율 진전에 따라 현대하이스코에 대한 기업가치 재평가 가능성이 높다는 점이다. 최근 중국긴축 우려감 등에 따른 시장 sentiment 약화로 현대하이스코 주가는 약세를 보이고 있으나, 2010년 추정 PER 8.5배는 역사적 저점 수준으로 평가되어 저점 매수기회로 판단된다.

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