기아차(000270) - 제품 믹스 개선에 따른 체질개선 지속...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 25,000원 ● 4분기 실적 Preview: 영업이익률 7.2%로 추정 - 4분기 매출액 5조 6,344억원(25% q-q), 영업이익 4,030억원(29% q-q), 세전이익 4,665억원(3% q-q)으로 영업이익률 7.2%로 추정. 양호한 실적 추정의 근거는 다음과 같음 1) 내수 12만대(23% q-q), 수출 23만대(27% q-q)로 가동률 100%를 상회하였음 2) 쏘렌토R, K7 등 지속적인 신모델 출시로 원가 개선된 신차판매 비중 41%(1%p q-q, 24%p y-y) 기록 3) 중국공장 판매 8.5만대(28% q-q), 슬로바키아 공장 4.7만대(15% q-q)로 해외공장 호조에 따른 지분법이익 증가가 전망됨 ● 제품믹스 개선에 주목 할 시점 - 내수 중대형차 판매 비중 상승세 지속 → 2008년 23% →2009년 28% (5%p y-y) → 2010년 40% (12%p y-y)로 증가 - 수익성이 개선된 신차판매 비중 상승세 지속 → 2008년 8% → 2009년 37% (29%p y-y) → 2010년 60% (23%p y-y)로 증가 - 제품믹스 개선으로 영업이익률 2009년 6.2% → 2010년 6.7%로 0.5%p 개선 전망함 ● 2010년에도 체질개선 지속될 전망임 - 시장은 기아차에 대해 판매량, 점유율 상승 등 자동차 판매보다는 이익창출능력, 재무구조 개선 등 회사의 재무적 안정성에 더 많은 관심을 가짐. 따라서 주가는 수익성 및 재무 개선과 높은 상관성을 나타냄. 2010년 신형 스포티지, 로체, 모닝 출시로 신차판매 비중의 지속적인 상승이 전망되고, 글로벌 재고 감소에 따른 가동률 상승이 예상되어 환율 하락가정에도 불구하고 영업이익 증가가 전망됨. 현 주가는 2009년 실적 기준 P/E 6.6배로 Valuation 매력이 부각되는 기아차에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 25,000원 유지함

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