한섬(020000) - 브랜드파워가 빛을 발하다...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 20,000원 (15,300원에서 상향) ■ 브랜드파워가 Valuation 상승 견인차 역할, 매수의견 유지, 목표주가 20,000원 상향 투자의견 ‘매수’를 유지하며 목표주가를 기존의 15,300원에서 20,000원(2010F EPS 기준 P/E 9배)으로 상향 조정한다. 목표주가 상향은 현재의 이익 증가 양상이 브랜드파워를 근간으로 높은 자가 브랜드 매출 성장추세를 보이며 이익 증가했던 2005년과 매우 유사하며, 이 때 P/E가 6배에서 꾸준히 re-rating 되었던 점을 고려하여 Target P/E를 상향 조정한데 따른 것이다. ■ 3Q09 실적 preview: 전 브랜드 고른 성장, 영업이익 YoY +31.0% 전망 3Q 매출액은 2Q에 이어 전년동기대비 15%를 상회하는 고성장세가 지속되고 있는 것으로 파악되며, 이러한 성장은 전 브랜드에서 고루 나타나고 있는 것으로 보인다. 영업이익은 YoY 31.0% 증가한 95억원으로 예상된다. 최근 2~3년간 마진율이 높은 자가 브랜드의 매출 성장은 부진한 반면, 마진이 낮은 상품 매출이 꾸준히 증가하면서 이익률이 하락하는 현상이 나타났으나, 올해부터 높은 브랜드 적중률을 바탕으로 자가 브랜드 매출이 다시 크게 성장하면서 전반적으로 수익성이 개선되고 있다. ■ 경기 회복과 프리미엄 시장 확대는 동사 매출에 긍정적 향후 의류 소비경기의 척도가 되는 소비자심리지수는 지난 8월 114를 기록하며 7년 이래 최고를 기록하였다. 백화점 의류 매출은 7월까지 (-) 성장을 보였으나 8월에 드디어 YoY 3.6% 증가하며 전 복종이 (+) 성장세로 돌아섰다. 동사 브랜드의 경우 high-end 시장에서의 강력한 브랜드파워로 경기 민감도는 상대적으로 떨어지나, 내년에 소비 회복이 본격적으로 진행될 경우 소비 경기에 민감한 marginal customer들의 동사 브랜드 소비가 증가할 것으로 보여 양호한 성장세가 지속될 것으로 예상된다. 특히 최근 젊은 소비자들의 개인주의 성향이 강해지면서 자신에 대한 투자를 중시하는 소비 풍토가 확산됨에 따라 의류와 액세서리 각 브랜드의 프리미엄 라인 매출이 꾸준히 성장하는 현상도 동사 매출 증대에 긍정적이다.

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