신도리코(029530) - 리코의 경쟁력 확대로 인한 수혜 기대...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 71,000원 ● 글로벌 복합기, 프린터 수요는 감소 추세 지속, 2010년 초부터 회복될 전망 IDC의 6월 보고서에 따르면 지난 1분기의 글로벌 복합기, 프린터 수요는 전년동기대비 18% 감소한 2,640만대, 금액 기준으로는 21% 감소한 128억 달러로 집계되었다. 2008년 4분기에 수요가 전년동기대비 17% 하락했던 것에 비해 감소폭은 소폭 확대되었으며, 3분기 연속 감소하고 있는 추세이다. 이러한 감소 추세는 연말까지 지속될 것으로 예상되며, 본격적인 수요 회복은 2010년 초에 이루어질 것으로 전망된다. ● 2분기 실적 preview: 매출액은 전년대비 소폭 감소, 영업이익은 시장 기대치에 부합할 전망 글로벌 수요의 극심한 부진에도 불구하고 신도리코는 1분기에 이어 2분기에도 비교적 양호한 실적을 달성할 전망이다. 동사의 2분기 매출액은 전년동기대비 소폭 감소한 1,480억원으로 전망되고, 영업이익은 79% 늘어난 120억원(영업이익률 8.1%)을 기록하며 시장 기대치에 부합할 것으로 예상된다. 최근 실적이 부진한 렉스마크에 납품하는 프린터 물량이 조금 감소한 것으로 파악되나, 리코에 납품하는 복합기(복사기 기반) 물량이 늘어나고 있어, 2분기 ODM 수출액은 전년동기대비 소폭 증가하는 1,070억원 수준으로 전망된다. ● 글로벌 상위업체들과의 ODM 비즈니스 모델이 매력적, 투자의견 Buy 유지 신도리코에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 71,000원을 유지한다. 투자 포인트는 1) 글로벌 프린터, 복합기 시장의 선두업체인 렉스마크와 리코와의 거래 관계가 안정적이고, 2) 특히 리코의 경쟁력이 확대됨에 따라 복합기 수출물량이 늘어날 것으로 전망되며, 3) 제품 개발력 및 양산 능력을 갖추고 있어 향후에 납품처 및 제품라인업을 확대할 수 있을 것으로 전망되는 점이다. *주: ODM (Original Design Manufacturing) - 제조업자 개발생산 방식. 제조업체가 보유하고 있는 기술력을 바탕으로 제품을 직접 개발하고 생산하여 주문자에 납품하는 방식. 주문자가 제공하는 설계도에 따라 단순히 생산만 담당하는 OEM 업체들에 비해 이익률이 높음.

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