평산(089480) - 풍력발전 시장 회복시 강력한 성장력 발휘할 수 있는 구조...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 60,000원 * Local화와 제품 다양성으로 풍력발전 시장 회복시 큰 수혜 예상 국내에서 타워플랜지, 메인샤프트, 베어링하우징, 해외에서 타워플랜지, 베어링모듈, 기어박스 등을 생산하는 체제를 갖추고 있는 점은 동사가 타사와 차별화될 수 있는 매력적인 부분으로 판단된다. 즉, 다양한 풍력발전관련 부품과 중국 및 독일법인을 통한 local 정책 등을 통해 시장 접근에서도 용이하다는 점 역시 긍정적인 부분이다. 따라서, 풍력발전 시장 회복시에는 강력한 성장을 보일 수 있는 사업구조와 영업 구조를 가지고 있다고 판단됨에 따라 조만간 회복세를 보일 가능성이 있는 풍력발전 시장과 관련된 투자를 고려한다면 높은 우선 순위에 놓고 지켜봐야 할 종목으로 판단된다. * 내년부터는 확연히 달라진 성장성과 수익성 보여줄 가능성 원재료 가격 하락으로 인한 상품 부문 수익성 훼손과 환율 상승에 따른 파생상품 관련 부담은 시간이 지나면서 자연스럽게 완전 해소될 전망이다. 그러나, 수요 부진과 함께 상품 재고 및 원재료 재고가 소진되는 과정인 올해는 본사 영업이익률이 부진한 흐름을 이어갈 전망이다. 상품 매출액 규모 및 제품 매출액 규모에 따라 본사 영업이익률 수준에 변수가 남아 있지만, 상품 및 원재료 재고 부담이 해소되는 내년부터는 수익성 개선이 본격화될 수 있는 구조는 갖추고 있는 것으로 판단된다. 이에 따라 풍력 시장 성장과 더불어 본사, 중국법인, 독일법인 모두 성장세를 강화할 전망이다. 3사 단순 합산 매출액은 ‘08년 5,667억원에서 ‘09년 6,029억원으로 주춤한 이후 ‘10년에는 7,903억원으로 증가하고, 영업이익은 ’08년 696억원에서 ‘09년에 63억원으로 급감한 이후 ‘10년에는 1,007억원으로 빠른 회복세를 보일 것으로 전망된다. * 투자의견 매수, 목표주가 60,000원 현재 실적이 상대적으로 좋지 못하고 과거 대규모 투자와 파생 상품 관련 부담 등으로 인해 재무구조 역시 상대적으로 좋지 못하다는 점은 현 시점에서 적극적인 투자 판단시 걸림돌로 작용할 수 있다. 그러나, 제품 라인업과 실적 부진의 기저 효과를 감안하면 업황 회복시 가장 높은 이익 성장과 레버리지 효과를 거둘 수 있는 가능성을 품고 있는 것으로 판단됨에 따라 투자의견 매수를 제시하면서 커버리지를 시작한다. 목표주가는 60,000원으로 제시하는데, 업황 회복시 강력한 실적 턴어라운드가 예상된다는 점과 이럴 경우 주가는 향후 실적을 선반영하게 될 것으로 판단됨에 따라 ‘10~’11년 실적을 감안하여 산출하였다.

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