삼성SDI(006400) - 강해지는 펀더멘탈, 탄탄해진 실적 모멘텀...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 135,000원 (상향) * 투자의견 Buy 유지, 목표주가 135,000원으로 상향 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, Sum-Of-Part로 산출한 6개월 목표주가는 135,000원으로 기존 대비 6.3% 상향한다. 목표주가 상향의 이유는 최근 기업탐방을 통하여 2Q09 실적개선을 확인하였고, 특히 2Q09 2차전지부문의 빠른 수익성회복을 반영하여 미래 2차전지부문 영업이익률 추정치를 상향하였기 때문이다. 목표주가는 비영업자산가치를 제외한 수정BPS의 1.37배와 비영업자산가치로 구성되는데, 동사 2차전지와 AMOLED의 경쟁력과 성장성을 고려할 때 무리한 수준은 아니라고 판단된다. * 2Q09 실적 Preview: 연결기준 영업이익 1,000억원이상 개선 동사의 2Q09 연결기준 실적은 매출액 1조1,351억원(yoy -10.2%, qoq +11.0%), 영업이익 280억원(yoy -23.4%, qoq 흑전)을 기록할 전망이다. 2Q09 실적전망치를 기존추정치 보다 상향한 이유는 2차전지부문이 1) Netbook수요 강세, 2) 신규고객에 대한 출하량 증가로 전분기 대비 44.9%의 높은 출하량 증가가 예상되고, 환율 하락에도 불구하고, 1) 가동률 상승에 따른 고정비 분산효과, 2) 내재화를 통한 재료비원가 개선으로 영업이익률도 10%중반대를 회복할 것으로 전망되기 때문이다. 또한 자회사 SMD의 흑자전환으로 지분법손익도 기존 추정치 대비 개선될 전망이다. * 공급과잉 해소되는 2차전지, 경쟁자 없는 AMOLED 1Q09 공급과잉을 겪었던 소형 2차전지의 수요가 회복되고 있고, 경쟁업체들의 보수적인 증설계획으로 공급증가가 제한되고 있어 공급과잉이 빠르게 해소되고 있다. 또한 미국 HEV판매 상승세로 중대형 2차전지 시장전망이 긍정적인 가운데 유럽 HEV시장의 고성장세로 동사의 수혜가 예상된다. 동사 성장의 또다른 한 축인 AMOLED의 경우 연 100%에 이르는 수요증가에도 불구하고, 경쟁업체의 의미있는 양산이 2010년 하반기에나 가능할 것으로 예상되어 동사의 절대적인 시장지위는 지속될 전망이다.

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