웅진씽크빅(095720) - 실적걱정 NO!...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 26,000원 * 2Q 실적은 컨센서스 충족시킬 것 웅진씽크빅에 대한 투자의견 매수와 목표주가 26,000원을 유지한다. 투자의견과 목표주가를 유지하는 이유는 (1) 2분기 컨센서스 충족 가능성이 높으며 (2)2분기 연속 10%대의 영업이익률 달성으로 이익개선 신뢰도가 향상된 점 (3) 기저효과의 지속과 전체 매출을 좌우하는 전집매출의 감소 가능성이 낮기 때문에 하반기에도 실적모멘텀이 유효할 것으로 전망되기 때문이다. 따라서 현재 동사의 주가는 펀더멘탈 대비 추가적인 상승 여력이 남아있는 것으로 판단된다. 동사의 2분기 실적은 매출액 2,043억원, 영업이익 205억원으로 전년 동기대비 각각 4.4%, 23.8% 증가할 것으로 예상되며 컨센서스를 충족할 것으로 전망된다. 5월 기준 학습지 과목수는 약 123만 과목으로 주요 학습지 4사 중에서 유일하게 증가한 것으로 추정된다. 이는 유치원 대상의 학습지 서비스에 따른 것으로 판단되며 전집 등 기타 매출부문에서 특이한 변화는 없을 것으로 판단된다. 영업이익 증가는 기저효과에 의한 현상으로 08년 2분기 북렌탈 손실에 대한 상대적 영향이 가장 클 것으로 예상되며 영업이익률이 1분기와 유사한 10%대로 2분기 연속 10%대의 이익률을 기록한 점은 향후 동사의 이익개선에 대한 신뢰성을 높여줄 것으로 판단된다. 다만, 2분기에는 학습지 등에 대한 마케팅 비용 지출이 확대되어 1분기 대비 소폭 하락할 것으로 예상된다. * 실적걱정 NO! : 기저효과의 지속과 전집매출 감소 우려 낮을 것 하반기 웅진씽크빅의 실적을 좌우할 주요 요인은 두 가지로 판단된다. 첫 째 영업이익 의 기저효과를 가져온 북렌탈 청산의 영향이 지속적인가 둘째, 전체 매출 트렌드를 형성하는 전집매출이 견조할 것인가 하는 점이다. 일단, 북렌탈 청산의 영향은 하반기에도 지속적일 것으로 판단된다. 이미 1분기와 2분기에도 실적을 통해 입증하였고, 북렌탈 청산 관련 비용은 2008년 전액 손익에 반영한 상태 즉, 금년 실적과는 무관하기 때문이다. 또한 신규 투자 측면에서도 3~4개의 플러스 어학원 추가 런칭 비용이 매우 적기 때문에 손익부문에 미치는 영향도 매우 제한적일 것으로 판단된다. 두 번째, 전집 매출의 감소 가능성은 매우 낮을 것으로 판단된다. 전집 매출이 경기와의 개연성이 낮고 전집 Mass Market에서 시장점유율 1위는 제품경쟁력과 매우 밀접하기 때문이다. 경기악화시 가장 치명적인 매출감소가 예상되었으나 지난 해 4분기와 올해 1분기를 통해 경기와의 개연성은 높지 않은 것으로 판단된다. 즉, 오랜 기간 구조적 불황을 겪고 있다는 점이 경기영향을 최소한 한 것으로 판단된다. 그리고 전집 부문은 개량적인 예측이 어려운 분야로 제품경쟁력이 곧 시장점유율과 밀접한 관계를 보이고 있다. 연간 5~6종의 신간발행과 더불어 구조적 불황시장에서 2년 연속 1위를 고수하고 있다는 점에서 전집매출의 감소 가능성은 낮을 것으로 판단된다.

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