SK네트웍스(001740) - Turnaround와 재평가 시작되다...HMC투자증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 17,600원(39.7% 상향) * 왜, SK네트웍스가 시장의 관심주로 부각되는가? 최근 SK네트웍스가 시장을 관심을 받게 된 배경은 지난해 9월 9일 Lock up이 해제되었던 지분(전체발행주식수의 20%)이 기관투자가들의 적극적인 순매수에 의해 대규모 손바뀜 현상이 이루어지고 있기 때문. 목표주가를 17,600원으로 기존 대비 39.7% 상향조정하며, Buy의견을 유지 * 적극적이고 긍정적 투자의견 제시가 가능한 이유 1) 그동안 지속적으로 강조했던 바와 같이 동사는 deleverage를 통한 기업가치 상승이 가능하고, 2) 자산매각에 대해 경영진의 태도가 과거에 비해 적극적으로 변화된 상태라 올해안에 구체적인 결실을 예상해 볼 수 있고, 3) 자산매각 자금을 우선적으로 차입금 변제에 활용해 과다한 차입금에 대한 부담에서 벗어날 수 있고, 4) 전용회선 임대사업 매각 이후 영업가치의 훼손을 해외자원개발과 중고차판매업 등에 역량을 집중해 보존해 갈 것이고, 5) 최근 상승에도 불구하고 동사의 주가는 장기추세선상 여전히 바닥권에 머물고 있을 뿐만 아니라 그동안의 장기하락 추세선을 이탈하는 긍정적인 모습을 보여주고 있기 때문 * 목표가를 상향한 이유 1) 최근 구리, 아연, 유연탄 등 국제원자재가격의 전반적인 상승과 향후 경기회복에 대한 기대감 상승 등으로 해외자원 가치(E&P)가 부각돼, 할인율을 기존 18%에서 5%로 조정했고, 2) 에너지마케팅(EM; 2008년 말 현재 직영주유소 중 소유 주유소 355개) 토지를 보유하고 있고, 향후 부동산경기가 회복되면 여의도와 수원 병점 개발 사례와 같이 개발차익을 목표로 하고 있음 * 가치합산방식에 따른 적정 주주가치는 17,600원으로 평가 1) 가치합산방식(Sum of parts)에 따른 SK네트웍스의 적정주주가치는 4조 2,893억원이고, 주당가치는 17,600원으로 평가. 이는 1) 사업가치 3조 9,987억원(시장평균 EV/EBITDA 적용), 2) 투자자산가치 1조 4,895억원 (장부가 적용), 3) 해외자원개발가치 7,493억원, 부동산개발가치 2,570억원에다 3) 순차입금 2조 2,043억원을 차감한 것

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