서울반도체(046890) - 거품이 아닌 성장의 프리미엄...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 32,000원 (28% 상향) * 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 32,000원으로 상향 서울반도체에 대한 6개월 투자의견은 매수를 유지하고 목표주가를 32,000원으로 28% 상향 조정한다. 서울반도체는 일반 IT 또는 타부문과 비교해 보아도 높은 P/E Mutiple에 거래되고 있다. 그럼에도 목표주가를 상향하는 이유는 1)LED가 백열등(Incandescent Lamp)과 할로겐등(MH, Metal Halide Lamp)의 대체로 국내 조명 시장의 선두업체의 위상을 확보하고 2)09년 IT산업의 역성장에도 전년비 31% 매출 성장과 영업이익의 흑자전환이 예상되며 3)Nichia와 Cross License는 소모적인 특허료 감소 뿐 아니라 해외조명 시장 공략을 본격화할 것으로 판단되기 때문이다. LED 조명시장에서 서울반도체는 국내 유일, 해외 상위권의 업체들과 견줄 수 있는 조명업체로의 성장이 예상된다. 서울반도체의 목표주가는 09년과 10년 평균 EPS를 27.8% 상향 조정함에 따라 P/E Multiple 38배를 적용한 32,000원을 제시한다. * 국부조명 시장에서 LED의 효율성 증명 미국 에너지국(DOE, Department of Energy)산하의 에너지효율 및 재생에너지부(EERE, Energy Efficiency and Renewable Energy)는 09년 1월 CALiPER (Comercially Available LED Product Evaluation and Reporting) 7번째 결과를 발표하였다. 국부조명에서 SSL(Solid State Lighting, LED)의 효율이 형광등(CFL, Compact Flurecent Lamp)대비 50%, MH(Metal Halide Lamp)대비 2배 이상의 효율 개선으로 집계되었다. LED의 휘도도 빠르게 개선되어 초기(06년 12월~07년 5월) Test 평균 20lm/W에서 7차(08년 10월~09년 1월) Test 평균 35lm/W로 2년간 75%의 휘도 개선으로 조명시장의 대체 가능성을 재확인시켜 주고 있다.

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