[브리핑] LG상사(001120) - 2분기 어닝서프라이즈 달성, 실적 개선과 E&P 가치 반영하여 목표주가 상향 조정...대신증권

LG상사(001120) - 2분기 어닝서프라이즈 달성, 실적 개선과 E&P 가치 반영하여 목표주가 상향 조정...대신증권

- 투자의견 : Buy (매수,유지)
- 목표주가 : 30,400원 (28,200원에서 상향)

* 2분기 어닝서프라이즈 달성

전일 발표된 LG상사 2분기 실적은 시장 컨센서스 및 당사 추정치를 상회한 어닝서프라이즈 수준으로 발표되었다.

매출부문은 철강가격상승, 석유화학제품 가격상승, 신규 수요선 확대로 자원/원자재 부문, 산업재 부문 매출액이 크게 증가했기 때문이다. 수입유통은 상용차 부문이 다소 부진하면서 매출액 증가폭이 미미했지만 전체 매출증가에 영향을 주는 수준은 아닌 것으로 나타났다.

영업이익은 전반적인 매출볼륨 확대에 따른 수수료 수입 증가와 석탄재고 효과, 철강재 가격 상승에 따라 이익증가폭이 크게 나타났다. 헬기, 상용차, 픽스딕스의 수입유통 부문은 여전히 적자를 기록했지만, 기존 예상치와 큰 차이는 없는 것으로 나타났다. 영업이익 호조에도 불구 영업외부문에서는 예상치를 하회했는데, 파생상품 관련 손익은 차이가 없었고 다만 외환차손이 예상보다 크게 발생해 전반적인 영업외수지 감소 요인으로 작용했다.

* 하반기 실적 개선과 E&P 모멘텀 부각되며 주가 상승세 지속될 것으로 판단

당사에서는 사실 2분기 실적 발표 이후 3분기 실적에 대해 우려하고 있던 점이 사실이었다. 하지만 확인 결과 상반기 실적 개선의 주요인으로 작용했던 석탄재고효과가(매입단가 60$ 수준의 석탄재고 보유) 남아 있어 3분기에도 실적 개선세가 전망되고 commodity 가격안정세가 다소 부정적으로 작용할 수 있겠지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있는 점을 감안하여 하반기 영업실적 전망치를 상향 조정했다.

또한 9월부터는 신규 E&P 생산이 본격화될 예정인데, 특히 오만웨스크 부카의 경우 일일생산량이 많은 양질의 유전으로 확인되고 있어 4분기 실적 개선과 E&P 모멘텀이 부각될 수 있다는 판단이다.

결국 3분기 영업실적이 전분기에 비해 다소 부진할 수 있겠지만, 당초 예상보다 업황호전이 지속되고 있어 영업실적 전망치를 상향 조정했고 4분기에는 E&P 생산에 따른 실적 개선 기여도 본격화될 수 있어 주가 상승세가 지속될 것으로 판단된다.

* 목표주가 30,400원으로 상향 조정

LG상사 목표주가를 기존 28,200원에서 30,400원으로 상향 조정한다.

당사에서는 위의 표에서와 같이 종합상사로서의 영업측면과 동사가 보유중인 유가증권가치, 그리고 E&P 사업가치를 반영하여 적정주가를 산출하고 있다. 목표주가 상향은 하반기 실적 전망치 상향 조정에 따라 영업가치를 재조정했기 때문인데, 9월 이후 생산이 본격화 될 오만웨스트부카의 영업이익 기여를 감안(9월 이후 100일 생산동안 영업이익 70~80억원 발생 추정)하여 영업가치를 크게 상향 조정했다.

탐사/평가가 진행중인 E&P 사업가치는 결국 사업진행이 점차 가시화됨에 따라 적용되고 있는 할인율이 줄어들 것으로 판단되는데, 그 가치가 크게 높아질 수 있는 잠재력이 커서 향후 주목해야할 부문으로 판단하고 있다.