대한제강(084010) - 2Q preview: 역대 최대 분기실적 전망...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 124,000원 (하향) * 제품가격 인상, 수요산업 호조, 빌릿 매출 비중 상승 등으로 수익성 전망 밝음 * 2분기 영업이익, 역대 최고 실적으로 전분기 대비 41% 증가 예상 * 주식시장 하락으로 인한 target multiple 조정으로 목표주가 하향 ● 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 124,000원으로 하향 투자의견 ‘매수’를 유지하나 목표주가를 기존 143,000원에서 124,000원으로 하향한다. 목표주가의 2008년 implied PER, PBR은 각각 6.4배, 2배며, 최근 주가 조정으로 현주가 대비 상승여력은 50%이다. 제품가격 인상과 판매량 증가, 수요산업 호조, 수익성이 높은 빌릿 매출 비중 증가, 매력적인 밸류에이션 등을 반영해 투자의견 매수를 유지한다. 그러나 최근 주식시장 하락으로 인한 target multiple 조정(당사 철강 유니버스 PER, PBR 각각 기존 10.4배, 1.4배에서 8.9배, 1.2배로 하향)으로 목표주가를 기존 143,000원에서 124,000원으로 하향한다. ● 2분기 preview: 영업이익 전분기 대비 41% 증가할 전망 2분기 매출액, 영업이익, 순이익을 각각 2,582억원(전분기 대비 37.1% 증가), 327억원(전분기 대비 41.1% 증가), 265억원(전분기 대비 57% 증가)으로 전망한다. 영업이익률은 12.7%로 역대 최고 실적을 기록할 것으로 보인다. 실적 개선요인은 다음과 같다. 1) 성수기 진입과 신규 전기로 가동률(1분기 71% -> 2분기 80%) 상승으로 판매량이 전분기 대비 3% 증가한 것으로 보인다. 2) 철근가격이 2분기 들어 세 번 인상(톤당 29만원)되어 2분기 ASP는 전분기 대비 34% 상승한 것으로 전망된다. 3) 보유 재고자산 효과(철스크랩 한 달 분 보유), 원/달러 환율 상승에 따른 빌릿 수출 증가 등도 수익성 개선에 기여한 것으로 보인다. 2분기 실적 개선을 반영해 2008년 매출액과 영업이익 전망치를 각각 3%와 1%로 소폭 상향 조정한다. ● 투자 포인트 1) 철근가격 상승세 지속: 7월에 형강가격이 톤당 5만원 인상되었지만 철근가격은 인상되지 않았다. 그러나 전기료 인상(연말 10% 상승 예상), 화물연대파업으로 인한 운송료 인상(약 20%) 등을 반영해 철근가격은 추가로 인상될 가능성이 높다. 2) 제품 판매량 증가: 변압기 교체에 따른 신규 전기로의 연간 제강능력 증가(70만톤 ->80만톤, 올 8월 예정), 화물연대파업으로 2분기에 지연되었던 매출 3분기 이연 등으로 하반기 제품 판매량이 상반기 대비 7.7% 증가할 전망이다. 3) 빌릿 시황 호조: 국내외 빌릿가격이 급격히 상승한 가운데 잉여 빌릿 수출로 수익성이 지속될 것으로 보인다. 대한제강의 빌릿 매출 비중은 2008년 12%에서 2009년 24%로 상승할 것으로 보인다. 원/달러 환율 상승은 잉여 빌릿 수출가격에 긍정적이다. 4) 매력적인 밸류에이션: 2008년 추정 실적 기준으로 PER과 PBR은 각각 4.6배, 1.4배로 EPS 증가율(+412% YoY)과 ROE(36%)를 고려할 때 당사 철강 유니버스 가운데 가장 저평가 되었다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지