LG전자(066570) - 장기적 관점에서 바라보자...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 164,000원 * 투자의견 BUY(M) 및 목표주가 164,000원 제시: 투자의견 BUY(M)을 제시하는 주요 이유는 하반기 이후 글로벌 경기 둔화 및 디스플레이 산업의 공급 과잉 우려에도 불구하고, 동사에게 유리하게 흘러가고 있는 휴대폰 산업의 구조조정으로 인한 긍정적 영향이 더 클 것으로 판단하기 때문임. * 휴대폰 산업은 장기적 관점에서 동사에 유리한 경쟁구도 형성 중: 휴대폰 산업은 2008년 하반기부터 글로벌 경기 둔화에 따른 중저가 시장의 가격 경쟁 심화와 애플 아이폰2, 소니에릭슨 신모델 출시 등으로 인한 High-End 시장에서의 경쟁 본격화 등으로 단기적으로 마진 하락 압력이 있을 수 있음. 그러나 Motorola의 회생 가능성이 희박한 것으로 판단되어 궁극적으로 Nokia, 삼성, LG 등 3개 Major 업체 중심으로 시장 구조로 빠르게 재편될 전망. 선진시장을 중심으로 3G 교체수요의 본격적인 성장으로 인한 High-End 제품 수요 증가가 예상됨에 따라 고가 라인업에 강한 동사에 유리한 경쟁구도가 형성될 것으로 전망. * LCD TV 세트는 꾸준한 성장, PDP 모듈은 손실폭 확대 예상: LCD TV의 경우 가격 경쟁 심화 등에 대한 우려가 있으나, 프리미엄 제품 중심의 안정적인 성장이 가능할 것으로 예상됨. 반면　PDP 사업은 2008년 하반기부터 8세대 LCD 패널 양산물량 증가로 인한 가격 경쟁력 상실로 손실 폭이 커질 전망. 전략적 파트너를 통한 사업 협력 또는 PDP 패널 사업 매각 등의 구체적인 해법이 없을 경우, 적자 규모는 점차 확대될 것으로 예상됨. * 디지털 가전 사업은 수익성이 높은 질적인 성장 예상: 휴대폰 사업을 통해 개선되고 있는 글로벌 브랜드로서의 영향력이 점차 가전 제품 라인업에 전이될 것으로 보이며, 향후 수익성이 높은 프리미엄 제품을 중심으로 질적인 성장이 예상됨. * 밸류에이션: 동사의 목표주가는 가치합산 방식(SOTP)으로 산정하였으며, Global 영업가치 및 영업외 지분가치를 합산하였음. 영업가치는 2008~2009년 평균 EBITDA에 글로벌 Peer 평균 EV/EBITDA 6.8배를 적용하였음. 영업외 가치 중 LG디스플레이는 동기간 예상 순자산가치에 PBR 1.2배를 적용 후 할인율 15%를 적용하였으며 2009년 디스플레이 다운사이클 진입 가능성에 따른 순이익 감소를 반영.

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