한국철강(001940) - Don’t miss coming party...한국투자증권 - 투자의견 : 장기매수 - 목표주가 : 130,000원 유지 장기매수 의견과 목표가 130,000원을 유지한다. 목표주가 130,000원의 2008년 추정이익 기준 Implied PER, PBR은 각각 8.7배, 1.8배다. 단조설비 확장과 철근시황 호조로 2007년~2010년 EBITDA 연평균 증가율이 44%로 예상되어 성장성 전망이 밝고, Valuation 매력도가 높다 ● 1분기 Review: Earnings Surprise - 1분기 매출액, 영업이익, 세전이익은 각각 2,345억 원(YoY 40% 증가), 333억원(YoY 91% 증가), 545억 원(YoY 129% 증가) 기록. FnGuide 컨센서스 영업이익과 세전이익 대비 각각 13%와 29% 높은 수준 - 매출액과 영업이익증가는 철근과 단조부문에서 철스크랩 가격 상승을 제품가격에 전가, 강관부문 흑자 전환, 4Q07 인력구조조정(종업원의 약 10%)에 따른 인건비 감소 등에 기인 - 세전이익이 크게 증가한 것은 철근 및 선재 제품 호황에 따라 지분법평가이익이 전년대비 183% 증가한 186억 원을 기록했기 때문 ● 확장 중인 단조설비 가동임박: 영업이익률 15% 이상으로 전망 - 확장 중인 단조용 전기로(70톤/Charge)가 6월, 10,000톤 프레스가 8월부터 가동되면 하반기부터 Ingot 및 단조제품 판매량이 증가할 것으로 전망 - 자유단조사보다 제강사의 단조 수익성 전망이 더 좋은 이유는 Ingot 자체조달, 단조제품 생산에서 발생하는 철스크랩 재사용, Ingot 운반비 절감, Hot charge 등으로 보임 - 그러나 한국철강의 Valuation은 자유단조사보다 더 낮음(2008년 추정이익 기준 태웅 PER은 한국철강의 4.2배 수준

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