현대백화점(069960) - 1분기 실적 기대치 이상, 주가 반등을 넘어 추가 상승 가능할 것으로 판단...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 130,000원 ● 1분기 실적 예상치를 상회 현대백화점 1분기 실적은 기존 예상치를 상회하며 최근 높아졌던 시장 기대치에 부합한 것으로 나타났다. 매출액은 당사 추정치를 소폭 하회했지만, 영업이익과 영업외부문 모두 기존 추정치를 상회한 것으로 나타났다. 1분기 센티멘탈 악화와는 달리 백화점 매출증가세는 1분기 내내 (+) 증가율을 유지했는데 소비양극화추세와 해외소비 증가세 둔화로 명품, 잡화 매출이 호조를 기록한 것으로 추정된다. 매출증가세에 비해 이익증가폭이 크게 나타난 것은 07년 하반기부터 용역비가 증가했음에도 인건비, 광고판촉비 감소로 판관비 증가폭이 크게 줄어들었기 때문이다. 영업외부문에서는 한무쇼핑 실적 호전으로 지분법이익이 예상보다 증가하며 당사 추정치를 상회한 것으로 나타났다. ● 경기둔화 우려에도 실적 개선 추세 지속될 전망 지난 4분기에 이어 08년 1분기에도 민간소비 증가세가 꺽이면서 본격적인 경기침체에 대한 우려가 커지고 있어 2분기 이후 실적에 대해서는 다소 보수적으로 추정하지만, 2분기에도 매출액 3.4%, 영업이익은 8.0% 증가하며 실적 개선 추세가 지속될 것으로 전망하고 있다. 프리미엄급 백화점으로 경기침체에 비교적 방어적 성격을 갖고 있고 1분기에 이어 인건비, 광고선전비 등 판관비 절감이 실적 개선을 견인할 것으로 추정되기 때문이다. ● 주가 반등 했지만, 아직도 현주가 수준이라면 추가 상승 여력 충분한 것으로 판단 1분기 실적 호전에 대한 기대감과 함께 3월 중순 이후 35% 이상 주가 반등했지만, 여전히 현주가 수준이라면 추가 상승 여력이 충분한 것으로 판단하여 매수의견과 목표주가 13만원을 유지한다. 당사에서 제시하는 목표주가 13만원은 세후 영업이익에 PER 13.8배를 적용하고 계열사 지분가치는 각각 PER 10배 수준을 적용(한무쇼핑은 13배 적용)한 것으로 동사의 높은 실적 안정성과 내수 대표기업으로서의 위상을 감안한다면 보수적으로 산출한 것이라 할 수 있다. 향후 2~3년간 성장잠재력 부족에 대한 아쉬움은 여전히 남아있지만 현주가 수준은 아직도 가격메리트가 부각될 수 있는 수준이고 4월에도 백화점 영업이 호조를 기록하고 있는 점을 감안하면 동사 주가의 추가 상승 여력은 충분한 것으로 판단된다.

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