호텔신라(008770) - 현 주가는 동사에 대한 단기 기대감을 모두 반영한 수준...삼성증권 - 투자의견 : HOLD(M) (BUY에서 하향) - 목표주가 : 27,000원 (28,000원에서 하향) 현주가는 동사에 대한 단기 기대감을 모두 반영한 수준: 동사에 대한 시장의 단기 기대감은 1) 3월 오픈된 인천공항 면세점 사업에서의 폭발적인 성장, 2) 추가적인 사업확대로 인한 또 한번의 외형성장 및 수익성 개선 가능성임. 이에 대한 당사의 견해는 1) 인천공항 면세점 사업의 시작은 분명 동사의 외형을 한 단계 끌어올릴 것이지만 시장의 기대치가 너무 높은 수준이라 판단되고, 2) 추가적인 사업확대의 가능성이 여전하지만 면세점 사업과 같이 수익성을 담보할 수 있는 성격의 사업확대가 아닐 수도 있다는 점을 감안해야 할 시점이라 판단됨. 이에 현주가는 동사에 대한 단기 기대감을 모두 반영한 수준이라 판단되고 이에 동사에 대한 목표주가 및 투자의견을 기존 BUY(M) 및 28,000원에서 각각 HOLD(M)및 27,000원으로 하향 조정함. 예상을 하회하는 1분기 실적 예상: 인천공항 면세점 그랜드 오픈이 지연되면서 당사 및 컨센서스를 하회하는 1분기 실적이 발표될 것으로 예상됨. 수정 전 당사는 2008년 인천공항 면세점 월평균 매출액 규모를 460억원 (년간 4,674억/10개월) 수준으로 추정하고 있었으나 그랜드 오픈의 지연으로 3월 및 4월 (지연 길어질 경우 5월에도 영향 있을 수 있음) 인천공항 면세점 매출에 영향이 있었을 것으로 판단됨. 3월 인천공항 면세점 매출 규모는 150~200억 수준이었던 것으로 추정됨. 이를 반영하여 동사는 2008~2009년 인천공항 면세점 추정 매출액을 기존 4,674억원 및 6,459억원에서 각각 4,373억원 및 6,009억원으로 하향 조정하였고 이에 2008~2009년 EPS도 7.0% 및 14.6% 하향 조정하였음.

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