풍산(005810) - 동가격 회복으로 Trading BUY 관점 유지...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 24,000원 * 4분기 실적: 동가격 하락 영향으로 순이익 적자로 예상보다 부진 4분기 매출액은 4,966억원, 영업이익은 262억원, 세전이익은 -226억원을 보임. 이러한 세전이익 적자전환은 안정적인 판매량 증가에도 불구하고 동가격하락에 따른 판매단가하락과 재고평가성손실, PMX로부터의 지분법평가손실 250억원 등 때문임. 4분기 동가격은 3분기의 7,632달러에서 6,868달러로 하락함. 이에 따라, 07년 연간세전이익도 23억원 적자를 보임. 07년 분기별이익추이는 동가격변동에 따라 크게 변동됨. 1분기 적자에서 동가격상승으로 2분기와 3분기 흑자를 유지하다가 4분기 다시 적자를 보이게 됨. 한편, PMX의 4분기 적자도 영업이익 흑자에도 재고 평가성 손실이 큼. 07년의 실적부진에도 동가격 상승 전망 (07년 7,026달러에서 08년 7,500달러로 상승)으로 08년 기존이익 전망 유지. * 08년에는 동가격 회복으로 흑자 전망되어 trading성격의 BUY 의견 유지 목표주가를 24,000원으로 하향조정하더라도 투자의견 BUY 의견 유지는, 1) 08년에는 동가격 상승 (07년 7,026달러에서 08년 7,500달러 상승 전망)이 예상되면서 상반기에는 봄성수기와 동광물 부족에 따른 세계 동생산 차질로 8,000달러대에도 도달할 수 있을 것으로 보이고, 2) 08년에는 동가격 상승에 따른 재고평가성 이익과 동판 중심으로 안정적인 판매량증가로 흑자 전환할 것으로 보이며, 3) 최근 주가 급락으로 실적부진이 어느 정도 주가에 반영되어 있고, 4) 자산주이기 때문임. 동사의 목표주가 24,000원은 08년 주당순이익 10배인 16,000원과 개발잠재력이 높은 동래공장부지와 부평공장부지의 자산가치 주당 21,800원의 40%인 8,700원의 합임. 한편, 동가격 변동에 따른 이익변동성이 크므로 Trading성격의 BUY 의견 유지. * 08년1월 풍산산업과 소규모 합병 완료: 동관 사업등 통합으로 다소 시너지 기대 08년1월에 풍산은 자회사인 풍산산업과 소규모 합병 (매수청구권 없음)을 완료함. 풍산산업은 연간 1,000억원 매출과 40억원의 영업이익을 창출하는 동관생산업체로 자산규모는 900억원 규모 (부채비율 57%)로 풍산의 5%규모임. 합병으로 동관사업 등에서 기존 풍산산업과의 통합으로 다소의 시너지효과가 예상됨. 풍산의 발행주식수는 4% 늘어나게 됨 (풍산산업주식 1주당 풍산주식 0.39주를 배정)

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