미래에셋증권(037620) - 시가총액 1위에 부합하는 3Q 실적 !...대우증권 - 투자의견 : 매수(Trading Buy에서 상향) - 목표주가 : 190,000원(8.6% 상향) ■ FY07 3Q 실적 : 영업이익 18.5% 증가(QoQ), 시총 1위에 부합하는 어닝 파워 미래에셋증권의 FY07 3Q 영업이익과 순이익은 1,280억원, 871억원으로 전분기 대비 각각 18.5%, 5.0% 증가하였다. 영업이익 기준 시장 컨센서스 1,250억원을 소폭 상회하는 실적으로, 대형증권사 중 유일하게 컨센서스를 달성한 것으로 보인다. 특히, 10월 영업이익 717억원, 11월 353억원으로 증권사 중 최고의 실적을 시현하였고, 12월 영업이익(210억원) 도 가장 많은 규모로 추정된다. 상품운용 손익을 제외한 영업이익을 비교하여 보아도 이미 삼성증권, 대우증권과 대등한 수준이다 3Q 실적 호조의 배경은 1) 인사이트 펀드의 성공적 판매를 비롯한 자산관리 수익의 급증(QoQ +88.9%), 2) 거래대금 증가 및 MS 상승에 따른 Brokerage 수익 증대, 3) 안정적 이자 수익의 유입 등이다. ■ 4Q에도 1,000억원 이상의 세전이익 달성 전망 FY07 4Q 실적은 세전이익 기준으로 3Q 보다는 소폭 줄어든 1,000억원을 상회할 것으로 전망된다. 8조원 수준의 일평균 거래대금과 수익증권 잔고의 유지(급격한 환매 없이), 이익기여도가 높아지고 있는 순이자수익의 안정적 유입을 가정하면 월 300억원 수준의 영업이익을 달성할 수 있는 수익구조가 정착되었다고 판단된다. 더불어, 홍콩 현지법인의 지분법이익도 70억원 이상 추가 발생할 것으로 추정된다. ■ 투자의견 ‘매수’로 상향, 목표주가 190,000원으로 상향 미래에셋증권의 주가는 CB 전환 물량의 부담, 전반적인 투자심리 위축으로 17만원 아래에서 횡보 중이지만, 유사한 수익구조를 가지고 있는 대형 증권사들에 내재된 부정적 이슈(삼성그룹 특검-삼성증권, 외국인 매도 지속 여부-한국금융지주)들을 고려하면 다각화되고 높은 어닝 파워를 확인시키고 있는 동사에 대한 상대적인 투자매력도는 점증할 것으로 예상된다. 미래에셋증권에 대한 투자의견을 ‘Trading Buy’에서 ‘매수’로 상향하고 6개월 목표주가를 190,000원으로 8.6% 상향한다. 투자의견 및 목표주가의 상향은 1) CB 전환 물량의 소화가 상당히 진척된 것으로 보이고, 2) 최근 주가 하락에 따른 목표주가와의 괴리도를 반영하였으며, 3) FY08 예상 순이익을 12.4% 상향하였기 때문이다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지