GS홀딩스(078930) - 2008년 고도화설비 이익모멘텀 유효...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 59,000원 (73,000원에서 하향) GS칼텍스 영업이익 양호: GS칼텍스의 4분기 영업이익은 전년대비 배 이상 증가한 2,447억원으로 전분기대비 소폭 감소에 그쳤음. 반면 GS칼텍스의 순이익은 환산손실 등 영업외비용의 발생으로 예상치를 하회하였으며 이를 반영한 GS의 영업수익 역시 예상치를 하회하였음. 그러나 핵심 자회사인 GS칼텍스의 영업이익이 양호했다는 점을 주목할 필요가 있음. GS칼텍스 고도화시설 모멘텀 여전히 유효: GS칼텍스는 2007년 영업이익이 전년대비 50% 이상 증가한 데 이어 지난해 11월 가동한 고도화설비(HOU) 효과로 금년 영업이익 역시 40% 이상 증가할 것이라는 점에서 고도화시설이 견인하는 이익모멘텀은 여전히 유효한 것으로 판단됨. 적정주가 59,000원, 여전히 상승여력 커: GS가 보유한 GS칼텍스 지분 50% 가치는 총 4.7조원(PER 10.4배 적용)으로 평가되며 이를 반영한 GS의 적정주가는 59,000원으로 현 주가대비 여전히 35% 이상 상승여력이 있다는 판단임. 최근 석유제품 수요둔화에 대한 우려와 전반적인 시장 Valuation의 하락으로 주가가 큰 폭으로 하락했으나 현 주가는 고도화시설의 이익모멘텀을 충분히 반영하지 못하고 있는 것으로 판단되어 BUY의견을 유지함.

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