한미반도체(042700) - 실적에 비해 과도한 주가 하락...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 14,000원 * 07년 실적 Preview: 07년 매출액은 전년대비 24.7% 성장한 1,158억원, 영업이익은 19.2% 성장한 276억원으로 사상최고치 실적을 기록할 것으로 예상. 당사 추정치에 비해서는 매출액은 소폭 상회, 영업이익은 당사 추정보다 소폭 하락한 수준. 영업이익이 예상보다 줄어드는 것은 4분기 매출 규모가 전분기 보다 줄면서 고정비 부담으로 마진이 축소한데다 해외 매출비중 증가에 따른 수수료 증가, 고부가의 S&P 장비 매출비중 감소 등에 기인함. * 08년 실적 소폭 하향조정: 계절적 요인 등으로 인해 4분기 말 수주 잔고가 전분기 대비 30% 가량 줄어든 것으로 예상돼 08년 연간으로는 매출액과 영업이익을 각각 3%, 8%로 소폭 하향 조정함. 하지만 반도체 외주 가공시장의 성장과 BGA시장의 꾸준한 성장 등으로 08년 연간매출액 전년비 8.9%대 성장과 영업마진율 25%대 달성은 무난할 것으로 판단됨. * 더욱 부각되는 밸류에이션 가치: 현재 주가는 2008년 당사 추정 EPS 기준 PER 7.3배로 크게 하락한 수준. 이는 반도체 업황에 대한 투자자들의 불안심리에 기인한 것으로 판단됨. 하지만 전고점 대비 46%에 달하는 주가 하락은 과도한 측면이 있다고 판단됨. 이유는 1)부정적인 업황에도 불구 꾸준한 매출 및 이익신장을 시현하고, 2) 일부 패키징업체로부터 새로운 장비의 대규모 수주 가능성도 있어 추가 성장모멘텀도 기대되기 때문임. 여기에 ROE가 20%, 유보율이 1,058%에 달하고 순현금규모도 시가총액의 36%에 달하는 등 재무구조가 우량한 점 등을 감안하면 국내외 동종업계의 밸류에이션을 하회할 이유는 없음. * 투자의견 BUY(H) 유지하며 목표주가는 14,000원으로 하향: 주식배당(5%)에 따른 주가 희석분과 당사가 목표주가 산정에 참고한 글로벌 동종업체의 08년 예상 평균 PE의 하락분(18.1배 → 14.4배)에 변경된 08년 예상 EPS 1,070원을 감안해 목표주가를 기존 17,200원에서 14,000원으로 18% 하향 조정함.

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